老规矩，依然是先上数据。对于潍柴动力这家公司，我最初的印象来源于小时候，记不清楚是哪个电视台了，经常播放潍柴发动机的广告。就在前几天，在开户的证券群里，有人问潍柴动力怎么样？我表现欲上来了，回复一句：潍柴顶多算二线蓝筹股，虽然估值低。制造业公司里面，比它优秀的还有很多。而且股市聪明人太多，都是去追捧所谓的好赛道公司。

好赛道这个词，不知道怎么在网络投资圈怎么流行起来的。说的是赚钱相对容易一点的行业，比如医药，白酒，调味品，等消费行业。而制造业，每年赚的钱都要花一大部分投资在建厂购买设备。投入多，产出少是普遍现象。只有一家公司在行业做到了垄断地位，或者前几名，反应到财务数据上，就是毛利率，净利率比同行高很多。

潍柴的业务构成是这样子的：发动力，整车整机以关键零部件占比51.97%（2019年报）；智能物流占比38.43%；剩下不到10%是其他收入。国内占收入六成，国外占四成。

潍柴的资产中，固定资产占比不到五成，四成多点。存货比例近几年在10%左右，而存货周转天数逐年略有下降；应收款周转天数也略有下降。应收款是客户欠公司的钱，往往反映一家公司在客户面前是强势还是弱势。做生意真的不容易，面对大客户，有时候一些公司为了产品的销售，往往会给客户延期付款的权限。

举个例子，茅台的应收款不到1%，而且还有预收款。说明公司产品供不应求，客户都是先打款，生怕买不到。潍柴的应收款有百分之十几，在制造业领域，算是不错了。应收款周转天数八九十天，也就是两三个月的样子。

近五年，潍柴的现金比列都在15%以上，并且有逐年增多的趋势。这可以和存货周转天数，应收款周转天数下降，互相印证。毕竟只有外面的钱收回来，产品卖得快，公司现金才会多。

潍柴的负债率基本在70%左右，算是杠杆比较高了。具体来看，负债中，总负债的60%多点都是流动负债，剩下不到四成是超过一年期限的负债。看数据，还有个比较意思的现象，潍柴的应付款近五年呈上升趋势，从18.7%增长到26.4%。应付款是潍柴欠上游供应商的钱，属于不用白不用。应付款占比，完全可以覆盖应收款。这也是为何它账上现金越来越多的另一个原因。

换句话说，潍柴的负债有很大一部分属于经营负债，

经营负债不需要付利息。等于用别人的钱，做自己的生意，一般出现在在行业极具竞争力的公司上面。一个公司最怕的是长期负债占比较重，毕竟借银行的钱，不仅有利息，还得担心随时会被催款。

潍柴近十年的毛利率基本在20%多点，净利率基本5%到百分之7点多的样子，roe只有两年是个位数，其他年份百分之十几到百分之20多点的样子。总的而论，这算是个中上水平的生意吧。