2016年资本市场的表现宛如电影“星际大战”的剧情。大多数投资人只顾著追捧最近表现亮眼的资产，但结果却一再地挫败。就让我们一同回顾2016年那些高潮迭起的情节并记取当中的经验，指引投资人迈向未来。

首部曲：恐惧潜伏

今年1、2月，中国股市与油价崩跌带来一个又一个的恐惧，令投资人在谷底抛售股票，错失随之而来的强劲反弹。

当市场受到强烈情绪左右时，投资人很难聚焦基本面，以为中国经济不会以稳定的速度增长，也忽略了低油价有利于大多数的企业与消费者。面对市场情绪大起大落的环境，唯有不受情绪摆布的投资人才能够发掘投资机会。

正如同尤达大师所说：“恐惧，是通往黑暗势力的途径。”

二部曲：ETF的进攻

过去3年来，投资人希望用低廉的成本复制市场报酬率，导致超过1.3兆美元的资金流入ETF或其他被动式基金，而这些资金大多都来自于主动式的基金。然而，被动式投资策略若要奏效，个股之间的报酬不应差别太大。

近来，个股之间的报酬差距已回复至常态水准，再加上股票与债券参考指数的预期报酬率低，更加凸显精选投资标的、为投资组合增值之重要性。联博认为投资人应维持，或是增加主动式投资策略的配置比重。

“前一场战争的赢家，可能会是下一场战争的输家。”

三部曲：安全性资产的复仇

投资高股息的“安全性”股票，是近年来大量吸引资金流入的主动式股票投资策略之一。这些表现稳定、低成长、但配发高股息的类股，例如公用事业、核心消费、不动产投资信托等，似乎同时兼具强劲报酬潜力与稳定性。

但是，这当中潜藏着陷阱。投资人涌入这些安全性股票，导致股价过于昂贵，当然风险也随之攀升。更糟的是，安全性股票报酬与债券的连动性日益增加，令整个投资组合的利率敏感度攀升。在利率下降的环境中，这并没有什么大问题；一旦利率开始上升，情况可就不同了。

“小心疯狂的群众。”

四部曲：曙光乍现

投资人涌入那些原本较为安全的股票与债券类别，反而使得其他看似危险的资产变得具有吸引力。当然，要投资人采取逆向操作的投资策略并不容易，但是要缔造领先表现就得这么做。记住：低投资需求才能造就折价空间。

故此，今年中旬联博的全球股票投资组合微幅增加配置当时评价具吸引力之美股与小型股。此外，当别人还在犹豫的时候，减码安全性股票并加码具备强劲价值、成长、获利、与高品质特性之企业。

“要勇于与众不同。”

五部曲：“意外”大反击

英国脱欧公投与美国选举结果出乎意料之外，导致市场不确定性与波动性上升，并引发连锁反应。举例来说，川普当选美国总统令市场对美国经济成长抱持更高的期待，并推升未来预期的升息幅度，导致债券与安全性股票在第四季出现庞大卖压。

“意外”无法预测，但投资组合可以多元配置基本面健全的资产，借此稳渡那些不美丽的意外。

“对意料之外的事情提前做好准备。”

六部曲：Alpha大反攻

对于有纪律、能够发现价格背离基本面的投资人而言，波动性通常可以带来投资机会。个股之间的报酬差距越大，股票选择对于投资组合报酬率的影响也越大。

目前的市场环境为经验丰富的主动式投资人带来创造领先表现的投资机会。另一方面，被动式投资组合仅能创造与指数相当的报酬。

“命运眷顾勇敢的人。 ”

七部曲：财政政策觉醒

美国选举结束至今，市场价格已反映未来新推出的政策，例如调降公司与个人税率与扩大基础建设及国防支出，可望刺激美国经济增长与改善企业盈余。联博认为这样的期待确实有机会成真。

然而，万一希望落空该怎么办？新政策需要时间去规划、立法与执行，且最后也有可能达不到预期的效果。一切都还充满未知数。

如同尤达大师所说：“难以看透，未来总是不断在改变。”

总的来说，2016年是个多事之秋的年头，也为投资人上了宝贵的一课。那些躲藏在安全性资产与被动式投资工具中的人们，最后会发现自己背负的风险太多，赚取的报酬太少。联博认为依据基本面制订主动式投资决策，有助于投资人在波动的市场中发掘投资机会与管理风险。

来源：《联博投信》

本文件所含资讯反应联博于所列文件编制之观点，其资料则来自于联博认为可靠之来源。惟联博并不对本文件内任何资料之正确性为任何陈述或保证，亦不保证这些资料所为之任何估计、预测或意见将会实现。本处所表达之意见可能在文件发布后随时变更。本文件资料仅供说明参考之用，在任何状况下都不得是为投资建议。请注意，此中文版之翻译评论仅供用于提供资讯。翻译之内容本质上或有定义未能完全符合原文之处，原始之英文文件将作为澄清定义之主要文件。投资于新兴市场国家之风险一般较成熟市场高，也可能因汇率变动、流动性或政治经济等不确定因素，而导致投资组合净值波动加剧。本文提及之经济走势预测不必然代表基金之绩效，基金投资风险请详阅公开说明书。