今天315，应个景！说说怎么判断上市公司财务造假的爆雷问题！

1994-2018 年，因财务虚假披露被处罚的事件共 180 起，涉及 172 家上市公司。

以 1994-2018 年沪深上市公司，因虚假财务信息披露而被证监会或财政部处罚的事件为观察样本，共计 172 起事件，涉及 165 家公司。其中，19 家已退市，21 家造假后被借壳，125 家上市主体目前仍存续。

从造假行业分布看，化工、农业、机械、商贸、纺服等行业发生财务造假的数量较多。

某些行业是财务造假的高危行业，例如交易对手不规范或不透明（如线下零售）、业务环节简单或难以验证（如提供非实物类服务公司）、资金流动缺乏痕迹（如农业农产品）、关联交易多（依附集团母公司等关联方），使得造假成本较低或者隐蔽性较好。

从造假年份分布看，00-04、11-14 是财务造假的高发期，反映了在经济低迷的环境下，企业造假动机更强。

另外，17-18 年的造假案例少，主要是由于财务造假的后验性，17-18 年的造假案例可能会在以后年份被暴露出来。

财务造假表征的分析和识别，既有财务指标，也有非财务指标。对此，有一些较为官方的研究可作为研究参考。

2011 年，中概股在美股市场上开始受到香椽公司和浑水公司的 “猎杀 ”，证券市场导报 2012 年文章《什么样的公司有财务造假嫌疑》统计了中概股的风险特征，给予方向上的指 导，但事实上仍较多依赖于主观判断。

财务造假的目的是虚增利润，而虚增利润的同时必然会影响到资产负债表科目，所以在利润存疑的情况下，通过分析资产负债表科目存在的异常，往往能更准确地发现财务造假的线索。

对于大部分的财务造假，毛利率畸高且周转率慢，同时存在异常资产，是最见的“双击”财务造假的信号。

其次，可从收入、应收账款、存货、毛利率、现金流等财务造假的“重灾区”科目入手分析。

对于这些财务指标的三个观察维度：报表数据的异动（大幅波动的合理性）、异常（异于同行异于可比）、新增（新增客户、合同订单等）。

（1）营业收入：操纵方法主要是虚增营业收入，比如以明显高于正常水平的价格卖给关联方，或提前确认收入。（过分依赖关联方收入大概率存在造假行为）

（2）应收账款：应收账款过大，潜在的问题在于：

1）发生坏账的风险会相应增加；

2）回收周期过长，会造成营运资金周转过慢，进而导致经营现金流变差。

（3）存货：操纵方法比如随意改变存货的计价方法、以分期收款方式销售商品时，不按收到货款的实际比例结转销售成本等。

（4）毛利率：毛利率高好还是低好，并没有定论，对于不同行业，在总体费用结构中，其营业成本和期间费用占比是不同的，研发费用、市场费用等期间费用支出越高的行业，为覆盖相关费用，其需要的毛利率水平越高。

但是，若出现存货周转率逐年下降而毛利率逐年上升的现象，则隐含的财务风险较大。

因为毛利率逐年上升反应的是公司产品热销、市场竞争力强，相应地，一般情况下存货周转率也应该提升，这两者若出现背离，则应警惕，需进一步分析背后的因素。

（5）现金流：自由现金流可经营现金流减去资本开支现金流支出，如果这顶数值长期为正，则代表企业是创业价值的。

另外，应关注经营现金流与净利润是否出现长期背离的情况。

经营活动产生的净现金流与净利润严重背离，主要原因是营运资金增长幅度大于净利润增长幅度。

可能来自应收账款的大幅增加（放宽信用政策或回款困难）或存货大幅增加（产品滞销或应结转但未结转成本）。

我们将上述关注的科目及可能存在的问题总结如下。

历年来一些财务暴露公司汇总分享：

康美药业：2019年8月底，证监会披露结果，三年虚增收入206亿元，虚增利润20.72亿元，2018年账上362亿货币资金是假的，同时虚增固定资产、在建工程、投资性房地产36.05亿元。

康得新： 康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。2015年至2018年分别虚增利润总额23.81亿元、30.89亿元、39.74亿元和24.77亿元，四年累计虚增利润总额119.21亿元。

中信国安：在2009—2014年期间，累计虚增利润达10.12亿元。中信国安通过两次股权转让将手中持有的青海中信国安转让给中信国安投资，同时确认了2015 年1月至6月该股权对应产生的投资收益。由于子公司此前虚增收入、少记财务费用，导致2015年中信国安账面投资收益多计33,479,790.09元，占当年中信国安投资收益的6.24%，利润总额的8.56%。

獐子岛：存在营业成本、营业外支出、虚增资产减值损失、利润、抽测等多处数据造假。

最被大家吐槽的是獐子岛编出可笑谎言“扇贝跑路”借口。獐子岛在2014年、2015年已连续两年亏损的情况下，客观上利用海底库存及采捕情况难发现、难调查、难核实的特点，不以实际采捕海域为依据进行成本结转，导致财务报告严重失真。

广州浪奇：今年1月8日，因涉嫌信披违法违规，证监会正式对广州浪奇立案调查。证监会调查源于广州浪奇2020年9月28日公告称，存放在瑞丽仓、辉丰仓账面价值合计5.72亿元的库存货物失踪。其中，公司位于江苏省如东县黄海一路二号“瑞丽仓”的库存货值4.53亿元，存放在辉丰公司“辉丰仓”的库存货值1.19亿元。但是，两家公司均否认保管上述存储的货物。

怪不得会计小伙伴，最怕的是监管部门进来就盘库呢。

总结一句，财务造假要注意6个数据：收入、应收账款、存货、毛利率、现金流、指标背离。（建议收藏对照图）