4月官报工业企业利润同比增速从3月-34.9%大幅回升至-4.3%，收入增速从-11.1%转正至+5.1%。4月工业企业收入与利润增速的走势与此前公布的工业增加值一致。除了石化产业链以外，多数行业的利润和收入增速均明显修复，但行业分化之势犹存。4月份，41个工业大类行业中，33个行业利润增速比3月份加快或降幅收窄，其中23个行业利润实现增长，比3月份增加15个。如仪器仪表、通用设备、食品制造、金属制品行业，4月份利润分别增长60.4%、39.4%、30.6%和17.8%，3月份利润则分别下降15.1%、22.1%、16.4%和25.1%。

4月情况

具体而言：

► 石化产业链的收入与利润进一步走弱，明显拖累整体工业企业收入和盈利增长。但值得注意的是，5月以来大宗商品和部分国内工业品价格开始筑底回升，未来石化产业链的收入利润可能显露修复的迹象。

► 基建相关行业的景气度处于高位：上游钢铁行业的利润跳升，中下游工程机械等行业收入利润回升幅度最为明显。

► 汽车制造业量价齐升，利润率也大幅扩张。汽车制造业的利润和收入增速大幅回弹并转正，利润率扩张近6个百分点。其整体走势与过去几个月汽车销售快速恢复之势一致。

► 下游医疗器械等的利润与收入增长继续稳步走强，利润率也进一步扩张。

► 出口相关行业4月也有所回升，与4月出口数据一致。但往前看，考虑到出口新订单下滑的滞后影响，出口相关行业的收入和盈利可能仍然面临一定压力。

4月工业企业的利润率从3月的4.6%显著扩张至5.8%。其中，上游行业利润率从8.3%收缩至7.2%，但中游行业利润率从4.0%扩张至5.3%，下游行业利润率从5.9%扩张至7.5%。

4月工业企业现金流指标仍保持“高压”状态：库存水平高位微降，应收账款亦维持高位，杠杆率走高。4月产成品库存同比增速高位小幅回撤。同时，应收账款（与销售收入）比率、及应收账款同比增速仍在高位。工业企业总体资产负债率有所走高。

收入增速转正，工业企业的经营压力有所缓解，但现金流仍在“高压”状态。过去两个月工业企业收入与盈利的环比回升速度较快，尤其是内需中基建投资相关领域，反映出政策大力推动复工复产下，企业盈利能力有所改善。然而，工业企业利润仍然同比负增长，其现金流压力尚处高位，且外需的不确定性依然较强。鉴于工业企业财务数据的走势、以及近期两会的政策定调，我们预计财政与货币政策对纾困、促复工、扩内需的支持还将延续。

1-4月的总体情况：

2020 年 5 月 27 日，国家统计局公布了 2020 年 1-4 月工业企业利润数据：1-4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 12597.9 亿元，同比下降 27.4%，降幅比 1-3 月份收窄 9.3 个百分点。

1-4 月工业企业利润跌幅收窄，主要原因依旧是复工复产带动供需恢复、工业增加值改善，防疫费用及支持政策落地利润 率有所回弹。而工业品价格的持续恶化，依旧是工业企业利润增速的主要拖累。

具体来看，

数量方面，工业增加值累计同比-4.9%，降幅收窄 3.5 个百分点，4 月单月，规上工业增加值与营业收入同比均 由负转正，分别增长 5.0 个百分点至 3.9%和 16.2 个百分点至 5.1%，体现出随着复工复产持续推进，生产需求均有所恢复；

利润率方面，1-4 月规上工业企业营业收入利润率 4.45%，环比抬升 0.51 个百分点，1-4 月，工业企业营业成本率累计环 比上涨 0.15 个百分点，与利润率的上涨相悖，这说明利润率的改善主要来源于费用的降低，这可能是防疫费用下降以及各 类政策支持效果显现所致；价格方面，PPI 累计同比-1.2%，跌幅扩大 0.6 个百分点，是拖累利润数据改善幅度的主要原因， 国际大宗商品价格受疫情影响持续下行，国内石油相关行业产品价格降幅继续扩大，导致了 PPI 的持续下行，短期通缩态势 仍将维持，会对工业企业的利润修复形成掣肘。此外，4 月投资收益的大幅增加以及 2019 年同期基数相对较低也对利润数 据形成了一定支撑。

1-4 月，各细分行业利润增速普遍有所好转，5 个行业实现正增长：

1至4月份，在41个工业大类行业中，5个行业利润总额同比增加，36个行业减少。其中，烟草制品业利润总额同比增长22.6%，农副食品加工业增长20.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.0%，黑色金属冶炼和压延加工业下降60.4%，石油和天然气开采业下降56.4%，汽车制造业下降52.1%，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期盈利转为亏损。

1-4 月，除国有企业外，外资企业、股份制企业及私营企业利润跌幅均收窄。

具体来看，1-4 月，国有企业利润总额累 计增速-46.0%，跌幅较 1-3 月扩大 0.5 个百分点；股份制企业利润总额累计增速-26.6%，跌幅较前值收窄 6.4 个百分 点；私营企业利润累计增速-17.2%，跌幅较前值收窄 12.3 个百分点；外资企业利润总额累计增速-28.8%，跌幅较前值 收窄 18.1 个百分点。

专家点评

国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，随着统筹疫情防控和经济社会发展各项政策措施逐步落实落地，经济社会秩序进一步恢复，工业企业产销加快，利润状况显著改善，4月份，工业企业利润降幅大幅收窄。但是1至4月份累计看，工业利润降幅依然明显，企业盈利形势仍不容乐观。