第1页 :基本信息

书名：瞬间的资本智慧——唐晓康教你实现人生三大自由

作者：唐晓康

出版者：四川人民出版社

内容简介：

在互联网+金融的时代，拥抱资本的盛宴，你必须比别人更早一步看到赚钱的机遇。

无论股市暴涨或暴跌，你的角度要足够与众不同，才能看到投资的价值。

资本投资是一瞬间的智慧，却能创造一生的财务自由、身体自由、灵魂自由。

《瞬间的资本智慧》不是一本纯技术炒股书籍。中国资本市场“活化石”、上市公司资产重组的传奇推手唐晓康首次出书，讲述如何运用资本智慧，在风云诡谲的股市创造奇迹。

《瞬间的资本智慧》还告诉你，随着资本市场的进一步开放，新的投资机会，已经来了！

作者介绍：

唐晓康，出生金融世家，好学善写；亲历越战前线硝烟，军旅生涯铸就坚韧品质。20世纪80年代投身银行业，完整参与中国资本市场发展历程，多次主持并成功完成上市公司资产重组，旗下账户曾进入某上市公司股东前十，屡次演绎化腐朽为神奇的佳话。现为两家投资公司董事长。

书摘正文：

第五章 在天堂与地狱之间游走

1997年的我，还沉浸在因为A2权证赚到人生第一桶金的骄傲与自得中。现在回首望去，那时我大概也是一个十足的疯子。不过，在我的眼中，疯子有两种，一种是手里捏着太多的金钱，想干什么就干什么，身体失去控制，被物欲牵着走，最后越走越远，越来越迷失自己，直至进入物我混乱的地步；另一种是拥有太多的思想，想说什么就说什么，灵魂控制不住“意欲横流”，思想每天在身体里作战，短兵相接，磨刀霍霍，直至意我混乱的境界。

而1997年的我，恰好处于两者之间，似有一个看不见的魔鬼，狞笑着，诱惑着，不动声色地将我拉入了STAQ法人股的地狱之门。

第2页 :第五章 第一节 法人股成了香饽饽

第一节 法人股成了香饽饽

世界投资大师、股神巴菲特说：“我要知道我会死在哪里，就不会去那个地方。”而我并没有预知未来的能力，自然不会知晓自己将在STAQ法人股市场遭遇重大挫折，所以甘愿一步一步走进那个人间的地狱。

1990年12月5日，全国证券交易自动报价系统（STAQ）开始运行。STAQ系统是一个基于计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场。这是一帮留学海外，了解美国华尔街和纳斯达克（NASDAQ）股票市场的早期“海龟”回国后筹建的一个交易中心。系统中心设在北京，连接国内证券交易比较活跃的大中城市，为会员公司提供有价证券的买卖价格信息以及结算等方面的服务，使分布在各地的证券机构能高效、安全地开展业务。

STAQ系统本身属于非营利性的会员制组织，全体会员大会是系统的最高权力机构，由全体会员大会选举理事会。STAQ系统的日常事务由执行委员会主持。当时，STAQ系统的建立，推动了全国证券市场的发展，便于异地证券机构间的沟通。STAQ系统在交易机制上普遍采用了做市商制度，在市场组织上采取了严格自律性管理方法。

中国的STAQ系统虽然是模仿美国纳斯达克系统建立的，但内容不一样，国债交易是STAQ的头牌，其中国债回购是大头。之后，法人股又来了。

中国早期的上市公司很有趣，犹如关系复杂的人群一样，讲究论资排辈。上市公司大多是从国企改制而来，于是便有了国家股，国家股和法人股是公股，早期不能上市流通，能流通的是个人股和外资股。而个人股又分为可公开上市股和内部职工股，外资股又分为H股和B股。其中，国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。在我国企业的股份制改造中，原来一些全民所有制企业改组为股份公司，从性质上讲，这些全民所有制企业的资产属于国家所有，因此在改组为股份公司时，就折成国家股。另外，国家对新组建的股份公司进行投资，也构成了国家股。国家股由国务院授权的部门或机构持有，或根据国务院决定，由地方人民政府授权的部门或机构持有。

那么，法人股又是什么呢？简单来说，法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。法人持股所形成的也是一种所有权关系，是法人经营自身财产的一种投资行为。法人股股票以法人记名。作为发起人的企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，在认购股份时可以用货币出资，也可以用其他形式的资产，如实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等作价出资。但对其他形式资产必须进行评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。

公家的东西一分一厘都不能流失。因此当年根据规定，公有制法人股禁止在二级市场流通。

其实，回过头看，我国在股份制试点时期设计国家股和法人股等公有股份，目的是为了逐步推进股份制试点和保持公有经济的控股地位。在计划经济向市场经济转型时期，法人股在股份公司的设立和运作中的功能也是非常重要的。但从某种意义上来说，法人股与国家股之间的划分是不太科学的。法人股是从法律上界定的，而国家股是从政治上和经济所有制的归属上界定的，具体到代表国家股的某个部门和企业，它们又都是法人。显然，国家股法人化的趋势，既是我国深化经济体制改革的需要，也是从社会主义商品经济向社会主义资本经济转换的重大措施。但在国家股法人化的过程没有完成前，有人提出应暂缓国家股的流动，先进行企业再投资所形成的法人股和产权已清晰的集团公司法人股的流通。

此后，相关部门想要给法人股透透气。国务院批转的《1992年经济体制改革要点》中提出，法人股内部流通试点于当年7月1日开始运行。国家体改委批准STAQ为法人股流动试点。

1992年7月6日，首家试点企业——珠海恒通置业股份有限公司（简称“恒通”）通过分布于国内10个省（市）的17家STAQ会员公司组成的承销团，定向募集恒通法人股3000万股获得成功；其法人股每股面值1元，募集溢价398元，共募集资金约12亿元。7月8日，恒通法人股在STAQ内开始流通转让，首日便从开市的58元跃至1025元，上涨近1倍，当日成交量300多万股。

在STAQ法人股市场运行9个月后，由中国人民银行、工行、农行、中行、建行、交行、中国人民保险公司及华夏、国泰、南方三大证券公司共同出资组建的NET法人股市场于1993年4月28日正式在北京开通。终于，法人股市场迎来了它7年寿命中的唯一一次持续半个月的高潮。

从1993年4月中旬至月底的半个月时间，在STAQ市场开户的法人已由1400多家猛增到近2400家，到5月底突破6000家。法人股一下子成为香饽饽。由于STAQ市场上市的股票数量少，场内许多金融机构实力强大，稍稍一炒作，股价就容易出现暴涨行情，这自然会吸引全国各地许多不明就里的投资者。1993年和1994年，STAQ市场有一段时间行情非常火爆，简直能和上海、深圳的股票市场并驾齐驱。当时，全国有三个大城市（杭州、长沙、成都）的股民，热衷于炒作STAQ市场的股票。

现在的大多数股民也许对那段历史并不清楚。记得有一篇文章这样描述当时的市况：“像从睡梦中惊醒，投资者突然意识到了法人股市场的存在，纷纷涌向了这一风水宝地，大户们开着汽车、提着大哥大不约而同地来到场内大笔买进…………”

这篇文章透露出的信息是，投资者构成已非单一的机构法人，众多个人股民也通过法人名义开设账户，涌进了法人股市场。个人取得法人股投资资格的主要途径是：单位出面购买，而后分售给个人；几个自然人自愿联合，到工商部门注册一家法人单位，然后以此法人执照开户；法人单位将所持有的法人股转让给个人。

由于事实上的“限定法人间转让”难以实现，不少营业部干脆网开一面，法人股的概念在不少地方早已形同虚设。人们凭借一纸营业执照复印件，甚至只出示个人身份证即可开户。

当时法人股之所以受到股民青睐，主要有三个原因：一是价格低，市盈率（市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值）仅五六倍，远低于深沪股市；二是挂牌公司业绩优良，每股税后利润多高于深沪市场的股票；三是深沪股市给人一种半死不活的样子，根本不如法人股市场这般生机勃发。

那时，在成都市信托公司的证券营业部，临街只开了两个窗口，受理买卖法人股。一些和我共同经历过“法人股时代”的老股民应该还记得当年那热血沸腾的景象：买卖法人股，需要自己先填写交易单，再排队递进窗口，再由里面的操作员帮你上系统买卖，程序复杂烦琐，相当费时费力。在行情火爆的那段时间，整条街人山人海、混乱不堪！眼看着那几只股票天天涨，一旦买到就是赚钱啊，所以人们撕破了脸面，争位子抢窗口打架斗殴几乎每天都在这条街上发生。法人股是香饽饽，谁抢到谁“长脸”，金钱面前，人们忘记了理智，更忘记了克制。

对于当时那种让人无法忘怀的行情，《证券市场周刊》记者在一篇文章中写道：“STAQ市场的涨势更是让人炫目。仅5月7日一个交易日，就成交3400万股，成交金额达到创纪录的27亿元，指数由4月底的100点左右，猛升到5月10日的241点。这一天，所有股票都创出了历史最高价位，其中恒通1182元、玉柴85元、蜀都890元、大自然793元、国实816元、长白875元、中商635元。”

面对这种行情，无论对投资者或其他业内人士来说都可谓铭心刻骨。当时，我也如同一叶扁舟，被强大的涡流卷入了STAQ法人股的茫茫海洋，犹如远征水手，唯有满满信心，哪管平静洋面之下的潜流。

几年后，当看到两个市场股指和股价几被削尽，投资者屡买屡赔、成本越摊越高之时，几年前创出的所谓“历史纪录”已变成了一个令人难以置信的神话，几乎所有参与者都感觉像是经历了一场噩梦。

第二节 法人股市场遭遇寒冬

涉足法人股市场，现在想来，和我当初的年轻气盛不无关系。因为年轻，所以更加迷信自己的分析，哪怕这种分析多么主观甚至有些偏执。那时，我总认为法人股的实际价值高，但价格很低，根本没有多花心思去研究它们的合法性和非法性。总是抱有天真乐观的想法，心想这既然是政府的行为，又公开运行了这么多年，又不是私人开设的市场，不可能出什么事。退一步说，就算真出什么事，一定也不会是什么大事！

多年后的今天，当我以一颗平常心再回望当初，我必须得承认一些老话真的很有道理，比如“吃一堑，长一智”。智慧是什么呢？往往不是别人硬塞给你的东西，不是从天上掉下刚好落到你衣兜的运气，智慧是需要“吃一堑”的，哪怕这“堑”会摔得你头破血流痛不欲生，但命运让你疼痛流血的同时，你才会真正感悟并把握住智慧。从这层意义上说，我对当年冒险闯进法人股市场并不后悔。相反，我要感谢那些经历，如同感谢此前全仓果断杀入权证市场一样，正是这些或喜或悲的市场行为，使得我的人生更加丰富多彩。

当时，市场有恒通置业、成都蜀都、广西玉柴、华凯实业、长白股份、大自然、海南国实、海南航空、五星三环、中央商场等股票在交易。交易非常热闹，自然人很难开户买卖，必须要有法人的执照才可以开户交易，而且保证金最少5万元人民币。

1993年5月的较高峰时期，恒通置业为875元/股，华凯实业为1110元/股，长白股份为875元/股，大自然为810元/股，海南国实为816元/股，海南航空为884元/股，五星三环为477元/股，中央商场为632元/股。

而在1997年4月3日的低迷时期，恒通置业为327元/股，华凯实业为127元/股，长白股份为169元/股，大自然为220元/股，海南国实为134元/股，海南航空为306元/股，五星三环为138元/股，中央商场为407元/股。

彼时，我还在享受权证交易成功带来的喜悦时光呢，相信自己的判断和直觉，此前连A2权证那么惊心动魄的旅途都走过了，天底下还有什么能难得了我？而且我不是第一天看到STAQ法人股市场，我已经暗中观察、反复分析了好长一段时间，不动声色地看着身边每天都有人暴富，让手中的资金变成“金母鸡”，下了好多迷人的金蛋。我按兵不动等待这么久，就是为了等待一个绝佳的入场时机。

1997年4月，成都的春天短暂而绚丽，微风开始变暖，翠鸟低飞鸣啼，我的心情既有万物复苏的激动，也有壮士出征的亢奋。此时成都市冻青树二楼证券公司的STAQ法人股市场的股票交易价格十分低，与中国A股市场相比，是最便宜、最有投资价值的，市净率（即每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反则投资价值较低）、市盈率（即股价与每股收益的比率）、市梦率（由市盈率演变而来，即股价根本不需要业绩作为基础，完全否认价值原则，只需要梦幻般的预期就行了）都比较符合我的选择标准。

我就是从这个时候，通过分析、推理、判断，用其他人的法人股账户存入了大量的保证金，并开始买进。其间，我还帮大量的投资者一起运作法人股。当时，尽管这种交易杠杆较大，但压根儿没有去想过这个市场会有非法和合法的争论，也没想过它会关闭。

当我大量买进STAQ法人股以后，1998年4月，国家开始整顿场外非法交易市场。一时间，STAQ和NET竟陷入了自己是非法还是合法的尴尬境地，这种情况让很多人始料未及，这就像孩子出生好几年正在考虑上小学了，突然传说没上户口。STAQ和NET将被列入非法交易清理整顿之列，一时间相关企业和投资者陷入极度恐慌，一些不理性的事情时有发生。

不管是STAQ还是NET，两者都以交易上市的法人股为主，因此，它们一度也被称为“法人股流通市场”。不过，这两个系统内交易的公司，均为定向募集公司。《公司法》于1994年7月1日正式生效，宣布了定向募集公司成为历史遗留品种。但截至1994年6月30日，全国已产生了向社会法人和行业内部职工定向募集的股份公司5984家。由此，NET、STAQ市场步入了漫长的清理整顿时期。1996年7月，国家有关部门对STAQ系统内会员之间的债权债务进行重点清查，标志着STAQ系统已进入生命终点的倒计时。1997年，NET营业范围内剔除了“股票交易”这一重要项目。1998年，NET、STAQ被国家列为非法交易市场的黑名单中，属整顿对象之一。

我之所以将当年的历史进程详细复原，也是为了提醒自己和有缘读到本书的朋友们，不要再犯类似的错误：冰冻三尺非一日之寒，STAQ并不是突然进行整顿，之前涌来的各种信息，都在对我敲响一个又一个警钟。遗憾的是，我当时眼中只看到财富在招手，一时忘掉了风险。现在，当我心平气和地梳理自己过往的几次重大交易时，我必须勇敢地承认，在证券交易市场上，最难的便是要战胜“贪婪和恐惧”。说到底，作为交易者，必须随时保持清醒，不要被某种极端思维所绑架和左右。“贪婪”者，一门心思盲目追求利润的最大化；“恐惧”者，常常误判交易时机。但这简单的几个字，我却花了半生来领悟，来战胜，来征服！一条路，从狭窄崎岖走到宽阔平坦，从黑暗走向光明，真的不容易。

继续往下看当年我亲身经历的炼狱吧。由于各种利空的打压，STAQ法人股的交易逐渐变得清淡，几乎没有买盘，要想卖出十分困难。随后，因为市场开始流传法人股市场将择期关闭的消息，STAQ股指如同瀑布般垂落狂泻，所有挂牌公司悉数跌破面值、净资产。

我该怎么办？是眼睁睁看着自己身体的血与肉、筋和骨被一丁点一丁点地剥离，然后毫不挣扎，做一个束手就擒、放弃与命运作战的懦夫，还是忍受这凌迟之痛，由自己亲手结束错误的投资，哪怕我身上只剩下一根肋骨，只剩下一滴鲜血，只要还有一丁点属于我的，我就可以再慢慢找到散失的血肉，艰难拼凑出一个新的我来？当然，这比彻底放弃要困难许多，因为我已输得支离破碎，内心唯剩那一点不服输的勇气，支撑我果断做出全抛的决定。

终于，这一天还是到来了！我在关闭STAQ法人股的前一夜将手中的法人股抛售一空。我至今清楚地记得，海南国实018元/股是我当时账户卖出的成交价格，创造了一个历史的最低纪录。

今天，人们已很难想象那段经历带来的实际损失有多大。我如实报告，是80%！我辛苦积累的财富，如绚丽无比的肥皂泡，瞬间破碎了。因为法人股是数个自然人自愿联合，开一个共同账户，我和熟人朋友们的资金加起来可称“巨大”，如果各自负担各自的亏损，我还不至于痛苦得如下地狱。然而，后来的结果出人意料，所有损失竟全部推到我身上，要我一个人一肩承担！

试想一下，原本十个人，经协商后一起登上一条小舟出海捕鱼，但海况极其复杂，飓风随时会来，水中还有鲨鱼游弋，谁能保证一定捕鱼满舱？航行途中，船不幸触礁了，眼看船要沉了，为什么就我一个人死掉？另外九个人都被法院出手相救，死里逃生。而我，罪加九等，要将另外九个人的罪责全都加在我一个人身上，哪怕我被压迫得难以喘息、腰如虾米！面对如此离奇的境况，我无可奈何，喊天天不应，叫地地不灵。我只能仰天长叹：下地狱的人，为什么偏偏是我？

被相关部门批准开设的STAQ法人股市场，为什么突然间变成非法的市场，还要关闭？这个问题，我整整想了10年都没有想通。我的委屈和痛苦，能向谁倾诉？我的心酸，有谁愿听？

事后，有人问过我，为什么资金亏了近10倍，还要卖出？

我想了很久，发现很难用一句话完整回答这个问题。也许，还是因为不服气吧，打破头也想不通的问题，让我无法服气。

仔细想来，我虽然是军人出身，是半路出家从事的金融工作，但我自认对股票的学习、对股市的研究，是十分认真刻苦的。我丝毫没有偷懒之心，尽一切可能学习相关知识。股市有风险，入市需谨慎。这个浅显的道理，从踏入证券市场第一天起，我还是懂的。但运行许久的市场何时合法、何时又变成非法，作为普通人，我根本左右不了、改变不了。

当时，面对法人股价值可能变成零的宿命，我只记住了一个朴素的真理：股票不流通，要关闭，就一分钱也不值，就是废纸。所以，我决定在关闭之前全部变现。虽然亏得伤痕累累，但这是没有任何退路的选择，我至今都不后悔。

因为我一直相信一句话：留得青山在，不怕没柴烧。只要有资金，随时可以东山再起。至少，我的及时割肉，为自己保留了最后的“肋骨”；至少，当我做出壮士断臂的艰难行为，接下来还要背负其他九人的债务后，所幸我还有一口热气，能支撑我将最为黑暗的日子苦度过去。

第3页 :第五章 第三节 踏入地狱10年

第三节 踏入地狱10年

STAQ法人股市场因金融市场的整顿被关闭了，而我的地狱之门却悄悄打开了。撒旦毛骨悚然地怪笑，伸出的巨手上留着坚硬如喙的长指甲，他一把将我凌空抓起，舌头如毒蛇信子拂在我耳根，他说：地狱欢迎你…………

我看不到第二条路可走，唯有一步一步走向地狱，不能回头，不能申诉，不能告饶。这一去啊，竟然就是漫长的10年。

电视剧《巾帼枭雄》中，一代枭雄柴九哥曾无数次感叹：人生能有多少个10年？

我也在痛苦地追问自己！10年，不是一瞬间，不是一刹那，不是花开花谢那一季，不是月圆月缺那一段。10年，3650个日日夜夜，315360000秒，在地狱里的每一秒，都是刻骨铭心的煎熬。

今天，借由本书，我愿将这痛苦的地狱10年讲出来，再度撕开已经结痂的伤口，露出真实淋漓的血肉。在这件事情中，我真切体会到了什么叫人情冰冷、世态寒凉。不过，我一直对心中的那个“唐晓康”说，在尽情倾诉之后，彻底忘掉它，不再让自己纠缠于那段痛苦的回忆。

现在，请随我的讲述，一起回到当年吧。

STAQ法人股市场很快关闭，我当时还很高兴。如同打牌，愿赌服输，无论大赚大亏都得承受。我自认当时计算得很准确，抛售也很及时。关门前一夜，我抛完了手头全部的STAQ法人股，剩余的资产都睡在账上。

那时，我想的只是自己亏了不少，但并没想到，接下来我会见证人性之冷，冷得令我迷惘，冷得令我差点迷失前路。

STAQ法人股关闭后停止交易的消息一传开，包括非常好的朋友，亦是我的搭档，一夜之间想不开了，跑来厉声质问我：“你为什么卖，为什么那么便宜还卖？你为什么赔本还要卖，你有病啊？”

是我有病还是相关部门有病，我不知道。好好的市场，突然就变成非法，说关就关掉，我不卖，就是废纸一堆，这就是我的看法。什么叫风险？一个市场，关了就是风险。股票最大的风险，不是没有投资价值和投机价值，而是没有交易的机会。换句话说，不能买卖才是最大的风险，不能流通才是最大的风险。俗话说，皮之不存，毛将焉附？没有市场，交易的人没有了，还能奢谈什么价值和机遇？

但这些人不管三七二十一，不知是真不懂还是装不懂，反正亏了钱，什么道理也不讲了，更是将“朋友”两个字轻蔑地踩在脚下，不再顾念往日感情，他们将我告上了法庭。按说，STAQ法人股市场既然被称为非法市场，理应不受法律保护啊，那法院为何还一个一个地受理我昔日朋友的起诉呢？

当时，炒股的账户不是我的名字，而且这些人都曾写下“盈亏自负”四个字，白纸黑字，清清楚楚。但他们单方面遗忘了自己也要承担风险，遗忘了作为同一账户的搭档，在小船触礁时，应该想到我及时果断挽救了最后一块船板，而不是一边推我去死，一边还指天画地地发誓：都是唐晓康凿坏了船板，要他赔，一定要他赔！

怎么立的案、又怎么审理的、怎么判决的，我不知道。我只是感觉一切都是乱糟糟的，不过，就是这么乱的东西，法院还是全部受理了。这团乱麻理到最后，还是乱得找不到头绪，但我面对的对手太强大了，他们心有灵犀地团结起来，合为一体，可能他们只是想到一个结果，只要有唐晓康担着，就能换来他们的利益。

我当时站在法院被告席上，接受反复审判。判决书只有一个理由：我身为银行职工，不能买卖股票，于是判决全赔，一分不少。

从1999年至2009年，整整10年，我被抛到了冷冰黑暗的地狱。

地狱里没有天理，更没有公平公正之说。我曾经最喜欢的成都大地，印象中那片蔚蓝色的天空，光泽慢慢黯淡下来。在人间的地狱里，伸手不见五指，整个思绪经常被无助、无奈、无望笼罩。亏了近10倍资金，数量之大，而且是全赔，1万元就要赔10万元，这对于当时的一个工薪阶层和普通家庭，无疑是天文数字！

一审、二审、终审，怎么上诉、怎么申诉都没什么改变。我只有顺从和接受，尽管我不是心甘情愿的。

那段时间，走在路上，有时神思恍惚，半梦半醒间，我会“撞见”一些奇奇怪怪的人。比如祥林嫂和伍子胥。祥林嫂将她的悲苦嚼成了渣，见人就诉说她的儿子怎么被狼叼走，她头发花白，衣衫褴褛，一双无神的眼睛已经渗不出丁点泪水，干涸而漠然地望着我，嘴巴开开合合，我听不到她在说什么，想必也是人间阴间都无法盛装的委屈吧？而伍子胥呢，他一头白发如钢针竖起，眼神怜悯地望向我，他连嘴皮都懒得动，偶尔，他转过头，我随着他的视线，看见清凌凌的长天，一只风筝正在快速栽落。

风筝线断了，再也无力飞翔，失去了线的牵引和保护，它只剩下急速跌落这一条路，哪怕跌下去是四分五裂、骨头尽碎。也许是看天看得太久，当我收回目光时，眼里竟浸出了两滴泪。祥林嫂和伍子胥已经不知所终，而我还站在成都一个小小的街心花园里，周围有小儿尽情地啼哭。

我却连痛哭一场的力气都没有，但那个跌落的风筝，被伍子胥悲悯过的风筝，让我懂得了自己永远不会是被人扯着线飞向天空的风筝。我生来是一只自由自在的鸟，哪怕体形再小，哪怕力量再弱，也要用自己的翅膀，去搏击风雨，去追风逐月！现在，我这只小鸟只是暂时受了伤，无法展翅飞翔，但我不能因为一次挫败，就将自己归类为再也无法飞起来的残破风筝啊！

许多年后，当我无意间看到这样一段话，竟然感动得热泪盈眶：“每一个人，都应该有着相同的‘地狱进行式’。随着心智的成熟背着越来越多的十字架过活会成为习惯。当不享受时，就承受；到不能承受时，就忍受；而不能忍受时，就接受。一旦学会平和地接受人生十字架，就会找到在地狱进行式中享受的方法。”这是蒋介石的曾孙蒋友柏在自己的《第十九层地狱》一书中写下的一段话。他在书中回忆了他离经叛道的少年时期以及创业十年来遇到的种种地狱式的历练。

当时，因为财产不够，法院采取强制执行，最后把我工资都扣了，每月只剩最低生活费400元。

400元是什么概念？自己要吃饭，还要养女儿、养家，1999年到2009年，这10年间，女儿读初中、读高中、上大学都需要钱。面对人生的最低谷，我想到过死，死是最容易的事。跳楼者，两眼一闭，一倒下便不知人事；服毒者，两眼一闭，药丸一吞下便耳根清净；上吊者，两眼一闭，脖子一伸进绳套便不受压迫。我今天诚实地说，那些日子，真是差一步就成鬼了。

可我能轻易去死吗？能将人生的烂摊子丢给我至爱的亲人吗？答案是否定的。地狱虽苦，但我总算拥有一丝希望，如果完成了炼狱过程，还有重生的一天。想死，却不敢死，女儿还在念书，还没有工作；想死，却不能死，父亲母亲都健在，倘若儿子死在父母前面，就是最大的不孝。心底的那个我，传来一个声音，我必须活下去，而且要活得好好的。既然不能“两眼一闭”，脆弱自私地放弃一切，接下来，我只能自己救自己。

当时，我有一位朋友同样也陷入了人生低谷，同样在地狱熬煎受苦，万劫不复。我写下了这段话，与她、与己共勉。

过好每一天

1998年6月6日

面带微笑，不论春夏和秋冬。

笑得自然，笑得舒心，

笑出美丽与智慧。

心存快乐，不管痛苦和忧愁。

乐得自在，乐得坦然，

乐出个性与风采。

活在当下，不想过去和未来。

善待自己，善待朋友，

善待生命到永远。

当时，已经一贫如洗的我还把家里的邮票卖了200元，请四川省一位著名书法家写好上面这段话，装裱好，挂在卧室墙上，每天都能看着它，用心去读去感悟。让我吃惊的是，这招还真管用，随着心灵慢慢得到净化，我也真正从低谷站立起来。

一段看似简单的话，就是一个强有力的伙伴；一段蕴含智慧的话，能给人带来新的希望。

面对纷纷扰扰的大千世界，我的内心世界岂能不乱？我必须交代，在我最迷茫的时候，我还读了《圣经》。我是一个爱读书的人，各种版本的《圣经》我都有，精装的、简装的、中英文对照的。《圣经》里的一句话，深深感动了我：有智慧的人，有幸福。我是这么理解的，走出地狱，走出黑暗，走出痛苦，只能靠自己。靠自己，又只能靠智慧。活着就是一种智慧，是最好的修行。而这智慧，不是谁施舍给你的，更不是从别处抢夺来的。它是在活着的每一天，不断思考，敢于直面自我，才能真正拥有的。

谢谢当年那个“不抛弃，不放弃”的唐晓康，因为尚存希望，我活过来了，而且今天我活得很好。这个世界，不管多大，你只能相信你自己，只要你腔子里那口气不散，就算受再重的伤、流再多的血，都能支撑着走下去，走到流淌着奶与蜜之地。

第四节 到底是谁关闭了法人股市场

从非法市场又到合法市场，STAQ法人股市场演出了一场“惊天反转秀”。

据一篇《法人股：短盛长衰终亡》的公开报道称，在初期，STAQ和NET本身也并不甘心衰颓的命运，挽救市场的行动可谓不遗余力。为了节约交易费用，提高系统效率，减少外界对两网并存的疑虑，昔日的竞争对手甚至坐下来讨论两网合并的可能性，共同等待管理层对禁止扩容的解冻。同时，对能否扩容做了最后一次试探行动。1993年10月，NET推出6家公司上市，但仅交易了一天就遭禁止，令市场哗然。此后，实际上已经失去扩容资格的法人股市场日显委顿，股票纷纷跌破发行价，令越套越深的投资者受到极大的刺激，失望之情无以复加。

1998年4月，国家整顿场外非法交易市场的行动开始。1999年2月，对法人股市场要“择机关闭”的消息见诸媒体，此前的“传闻”一旦变成事实后，投资人的信心终于由失望、无望而至绝望。此时的股指已跌至不堪入目的“历史新低”：2915点，指数已跌去近90%。此时，各地投资者的反应愈发激烈。据说，1993年3月17日，中国证监会清理整顿办有关负责人接待了来自全国4个城市的10位法人股投资者代表，并作出“安抚性”讲话。此事被视作重大利好，隔天便爆发“井喷式行情”。数月之后，“海航”转市方案推出，原法人股股东可参加流通A股配售，所持股份3年后允许上市流通，而“长白”“大自然”“中商”及NET市场的“中兴实业”等公司相继公告申请发行A股，几近绝望的投资者终于看见了前方的曙光。

但在1999年9月9日与10日，STAQ和NET分别以“国庆彩排交通管制”与“设备检修”为由发布“暂停交易”的公告。业内人士大多认定，这就是“择机关闭”了。度过漫漫熊途的法人股市场，就此走到了尽头。

《法人股：短盛长衰终亡》的作者写道，笔者在采访中发现，就是在决定法人股市场命运的重大问题上，均难见到有关部门的正式书面文件，无论是上市公司摘牌转市也罢，还是两系统“择机关闭”“暂停交易”也罢，大多数的指示据说都是以“口头通知”“电话传达”的形式下达的。这其中奥妙何在？

我清晰地记得，当STAQ法人股市场被宣布为非法市场，关闭两年之后，由于众多的投资者不断上诉，相关部门认真起来了。从成立这个市场的政策依据，到发展变化的各个时期，都进行了广泛论证。结果发现STAQ法人股市场是合法的，不属于清理、整顿金融市场的范围，不应该被强制关闭。

随后，相关部门认识到要尊重市场交易的合法性，并重新开业交易，让买卖双方有一个公平、公正、公开的交易场所。

2000年9月1日，中国证监会办公厅下发《关于答复STAQ、NET系统股民询问口径的通知》(证监会办发［2000］29号文件)，主要内容是“已经或正在采取符合上市条件的推荐上市、暂不符合上市条件但有重组基础的在进行重组后推荐上市、不具备重组基础的将其原流通法人股与已上市或拟上市公司的股份进行置换、组织有实力的企业收购等措施处理两系统原挂牌股票…………今后，中国证监会将一如既往，对两系统原挂牌企业的上市申请，在法律、法规允许的范围内，优先考虑，抓紧审核”。

2001年5月25日，中国证券业协会公布，以“非上市公司代办股份转让”方式解决“两网”股流通问题。决定选择部分证券公司试点开展原STAQ、NET系统流通股转让业务，三板市场由此登上历史舞台。

当时，听到法人股市场要恢复交易的消息，很多人沸腾了，有的高兴得敲锣打鼓。可我还正在地狱受苦，天天都在还债。像是那个倒霉的西西弗斯，每天费尽千辛万苦将大石头推到奥林匹克山顶，但却因为神的诅咒，石头刚到山顶就轰隆隆地滚落下来，周而复始，永无休止。

对我而言，法人股市场重开的消息，犹如当头一棒。如果说之前我是在人间的第十八层地狱受苦，现在直接被打入了第十九层地狱，因为没有人知道在第十九层地狱中，等待我的是怎样的新的折磨。

重新交易的STAQ法人股股票全部暴涨，有的涨了10倍之多。

历史就是如此有趣。关闭法人股市场时，遭遇巨额亏损，不幸被我遇上了。法人股重启交易，能很快斩获10倍利润的盛宴，却没有我。接触过股票的人、稍懂经济的人、了解一点心理行为学的人，一定知道这种巨大反差是何种滋味。这种感受，没有任何一种文字能够准确地表达。我犹如赤脚在刀尖行走，犹如裸身在油锅跳舞，连眼泪都成为奢侈。

这种痛苦，只有第十九层地狱里才有。按我当时持有股票的数量，按一个亏损近10倍，反过来又盈利10倍的利润计算，不夸张地说，所赚的钱按当年最大的10元面值，可以装满一卡车。

我甚至想过：还不如不要重开法人股市场！这样一了百了，我的所有还债行为、背负重担行为，至少还有一抹悲壮色彩。现在这一关一开又算什么呢？

我是个固执的人，可以接受自己的失败，可以承认投资的错误，但我想要找到一个答案：到底是谁关了法人股市场？整整10年，我都在反复思考这个问题。

令人略感欣慰的是，和我一样迷茫而想知道真相的，并不只有我一个人。股份制和公司问题专家、全国人大《证券法》修改小组专家组成员、有着“企业股改第一人”之称的刘纪鹏教授是STAQ推行法人股交易的创始者之一。他说：“到底是谁要关闭法人股市场？理由何在？我愿意与之公开理论一番！”可是，令刘纪鹏“倍感痛苦”的是，他四下打听，却并不知道自己的对手在哪里。

7年来，和STAQ同时上市的深沪两市上市公司，由几只发展到近千只的规模，股指由不足百点升至最高1700多点。而每次股指发生较大幅度的变化时，都能觅见政策的踪影，或是“《人民日报》社论”，或是“十二道金牌”…………相形之下，法人股市场在“暂停新股上市”后很长一段时期内处于政策真空状态。STAQ、NET与深沪两大交易所当年并称证券市场“两所两网”，但命运却迥异。

2005年，正是为了解决法人股不能流通的问题，股改拉开了序幕。如果当初STAQ和NET不关闭，继续经营下去会怎样？法人股问题会不会早就有了答案？

由于有太多的东西难以理清，我继续思考，平心静气地检索当年法人股市场资料。我也问过自己：法人股市场为何只有半个月的牛市？法人股市场为何出现这么大的波动？到底是缺乏理论依据还是运作不够规范？也许，条块分割的体制，不完善的法制，使得法人股市场从一“出生”就种下了不良的种子。该市场建立之初，《公司法》《证券法》均未出台，甚至连证监会都尚未成立，很多事情都是“摸着石头过河”，而新鲜事物最终能否得到发展，在发展中规范，在规范中发展，很大程度上取决于管理层的成熟程度。如果实在要探究原因，也许要怪时机吧。

可是，理性归理性，轻飘飘的一句自我安慰——“谁也没有错，市场经济科学的管理方法和管理制度只能通过经验的积累逐步成熟”不能使我彻底释怀。法人股市场从合法到非法，又从非法到合法，谁来赔偿我的损失？说关就关，说开就开，仿佛一场游戏，却给了我10年噩梦。这10年的大起大落、大悲大苦，谁受得了！

其实痛苦并不可怕，可怕的是痛苦会不会再次发生，会不会再次发生在同一个人身上。作为市场参与者，我迫切希望市场经济真正由市场说了算。多尊重市场的规律，多保护投资者的合法利益，市场有生命，参与者也有生命，生命经不起反复折腾。

第4页 :第六章 缘何被封“中国股市坏小子”

第六章 缘何被封“中国股市坏小子”

1997年，我发表了4篇有关中国股市的文章，股市随即暴跌4次。前3次暴跌，都是文章发表的当日，后一次是文章发表的次日。

对这件事情，《信息汇报•证券周刊》的主编曾采访过我，并以《中国股市纵横谈——专访中国股市坏小子唐晓康》为题在1997年11月8日发表。《环球市场》杂志的总编辑又以《超人归来——访唐晓康》为题在2007年9月发表了这类文章。当时，他们分别从报纸和杂志的角度及视野来看待报道了我的相关观点，但在我看来，用“中国股市坏小子”以及“证券超人”来比喻我，都不是很恰当。

发表4篇有关股市的文章，股市暴跌4次这到底是偶然还是巧合、市场走势与文章到底有什么逻辑关系？现在，我试着原原本本地还原此事的真相。

第一节我给股市开药方

在回答“中国股市”的相关问题之前，我先回答关于“自我”的问题，我对自己的认知是：我就是一个普通人，一个凡俗之人，没有任何神力，更不会什么法术。若说我发表一篇文章，中国股市就要暴跌，这简直就是天方夜谭，而且是在大白天说梦话，讲出来也没有人相信。

但客观事实就这样吊诡地发生了。

如果说第一篇文章发表后，股市出现暴跌可能属于偶然，那么第二篇、第三篇、第四篇文章发表后，股市也出现暴跌，这就不好理解了。

现在，我换一种角度，换一种思维方式，先讲讲我眼中的中国股市。

20世纪90年代初期成立的中国股市，还是计划经济下的产物。

据媒体公开报道，1986年1月，邓小平的头像第五次登上美国《时代周刊》的封面，这也是他第二次成为《时代周刊》年度风云人物。过去的几年里，在邓小平的领导下，中国波澜壮阔的改革大潮引起了世界的广泛关注。9月，邓小平接受了美国哥伦比亚广播公司“60分钟”节目著名主持人迈克•华莱士的采访。

华莱士问：现在中国领导人提出“致富光荣”的口号，资本主义国家很多人对此感到很惊讶。这个口号同共产主义有什么关系？

邓小平答：致富不是罪过，但我们讲的致富不是你们讲的致富。社会主义财富属于人民，社会主义的致富是全民共同致富。社会主义的原则，第一是发展生产，第二是共同富裕。我们的政策是允许一部分人先好起来，一部分地区先好起来，目的是更快地实现共同富裕。

这一年，股票、股份制、证券市场闯进了很多人的视野。

晚清洋务运动时，上海有了第一只股票——轮船招商股票。经过半个世纪的发展，股票在20世纪三四十年代的上海达到鼎盛时期。1949年以后，带有资本主义烙印的股票被新中国废止。而37年后的1986年，邓小平的一个举动又使国人对它有了新的认识。

当年的11月14日，世界上的许多媒体都捕捉到了这样一个细节——在人民大会堂，来北京出席中美金融研讨会的纽约证券交易所董事长约翰•范尔霖给邓小平带来了两件特殊的礼物：纽约证券交易所的证章和证券样本。因为股票、证券作为资本主义的象征长期在中国受到批判，这位美国人多少有点忐忑。出人意料的是，邓小平不仅收下了他的礼物，还回赠他一件更有意义的礼物：新中国刚刚上市的第一种股票，面值50元的上海飞乐公司的股票。邓小平告诉范尔霖，他目前是飞乐公司唯一的外国股东。

中国改革开放的总设计师用这样一个举动向世界宣布：股票市场并非资本主义社会所专有，社会主义国家同样可以利用这一有效方式发展自己的经济。对此，《朝日新闻》以整版的篇幅发表评论，称邓小平的这一举动是中国推行股份制的一个信号。

几天后，范尔霖来到上海，为邓小平送给他的那张飞乐股票办理过户手续。当时的美国报纸评论说，这是世界上最大证券公司和最小证券公司的握手。

同年12月5日，国务院作出《关于深化企业改革增强企业活力的若干规定》。规定提出：全民所有制小型企业可积极试行租赁、承包经营；全民所有制大中型企业要实行多种形式的经营责任制，各地可以选择少数有条件的全民所有制大中型企业进行股份制试点。

股票这一长期被视为资本主义专有的特殊商品冲击着中国人的观念，而股份制这个同样打着资本主义专利标签的资本构成形式则更是刚一出现就引起了争议。对全民所有制企业进行股份制改造，是否会改变其社会主义性质，一些人对此更是顾虑重重。

1986年，邓小平又提出“金融改革的步子要迈大一些”，同之前的许多新举措一样，股票市场在争论中迈出了第一步。1986年，新中国第一个证券交易柜台在上海诞生。当时，公开交易的股票只有两只，成交价经口头协商后写在黑板上，通过柜台进行买卖。

股票、股份制、证券市场之所以引发争论，根子上是姓“资”姓“社”的问题没有得到彻底解决。具体有两方面原因：第一，国有企业能不能改成股份制企业，会不会私有化？第二，搞股票市场，会不会助长私有化，助长投机，助长贫富差别，甚至引起社会不安定？

对中国来说，改革无疑是一场巨大的试验。针对各种各样的疑虑，邓小平的观点是：证券、股市这些东西究竟好不好，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年。对了，放开；错了，纠正、关了就是了。关了，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度，就不要紧，就不会犯错误。

尽管对于当时的中国资本市场来说，真正的活跃还要再等待若干年，但这些实验性的举措已经预示着中国经济将会迎来新的突破和飞跃。

近年，我在网上看到一篇文章，标题是《中国股民为什么该感谢邓小平》。这篇文章对邓小平就有关股市的看法进行了梳理和总结，很有历史价值。此外，我还注意到，中国股市出现的背景相对特殊一点，大部分国家的股市都是市场经济的产物。

2005年以前，中国所有上市公司的股票都人为地分为国家股、法人股和个人股。而且规定，国家股和法人股不准上市流通，国家股和法人股的非流通股占51%以上，也就是说，大部分的股票不能流通交易。

进行这样的划分，与当时的社会主流思想即社会主义计划经济的思想密切相关；而且，对于当时的中国来说，股市毕竟是舶来品，未来如何发展，实在难以看清楚，因此边摸索边前进，风险也相对较小。因为有人担心一旦全流通，公司的性质就变了，让国家和法人彻底控股51%以上，而且不流通，这样一来，社会主义的公有制经济性质保住了，资本主义的自由经济只占49%以下。

当时，就是这么一个逻辑关系。

如果把当时的中国股市比喻成一个人，那么这个人是有病的，而且病得还不轻。也就是说，中国股市自身是存在问题的，并不是发表文章的我有多大的本事和能耐，我只是恰好比别人研究得深一点，看到了当时中国股市在“生病”，并且试图找到一个治疗股市病症的药方而已。

中国股市的这种病，用比较形象的词汇来形容，就像一个人得了严重的忧郁症和焦虑症，是属于心理方面的疾病。如果只是用常规的医疗机械，哪怕是先进手段都检查不出来，用常规的药物更是难以治疗。

因此，我们必须用一种特别专业、有针对性的药方才行。

我开出的药方有一个很大的特点：短期是利空，长期来说是利好。通俗点说，刚服药的第一个星期，7天左右，人的全身反应很大，周身无力、脚软、手软，走路都很困难，整天昏昏沉沉的。一个人，如果没有坚强的意志和顽强的性格，是贸然不敢服用这种治疗严重忧郁症和焦虑症的药物的。

但7天过后，随着时间的延长，效果越来越好，病情逐步好转，不久又是一个生龙活虎、健康的人了。

前面提到我发表4篇关于股市的文章，股市就暴跌4次，真相是什么，我已经做出了回答。

但还有一个问题，也需要我来说清楚。就是当初我写了那么多有关中国股市法人股的文章，大力宣扬法人股的投资价值和投机价值，可为什么STAQ法人股和NET法人股还是连续暴跌，最低跌至每股1分钱的价格？这又是什么逻辑关系？

这个问题，困扰了我10年之久。刚开始，我并不理解，也弄不懂。只是心里难受，欲哭无泪，甚至被参与法人股而带来的重债压得生不如死。后来一段时间，慢慢地静下心来，用十分平和的心态去面对、去观察、去思考。现在，我想我可以回答这个问题，可以理清这种逻辑关系了。

第一，当年我写的所有关于法人股的文章都没有错，如今的中国股市实践已经证明，国家股和法人股的问题都彻底解决了，而且当时购买国家股和法人股的法人和自然人，都获得了1—10倍甚至更多的利润和回报。

第二，当时法人股之所以暴跌，是计划经济的思想在作怪，是违背市场经济规律的一些力量不明就里地把一个合法的法人股市场定性为非法的交易场所予以关闭。也就是说，一个不受法律保护的证券市场，才是风险最大的地方。这种情况，根本与后来倡导的价值投资完全不沾边。

真是造化弄人。过了两年，中国的法人股市场终于以另外一种形式成为合法市场，继续交易。虽然在此期间，我被命运无情地打击了一回，但现在能清楚地把其中的真相说出来，我的心情显得无比轻松。

第二节STAQ法人股的八大投资价值

痛苦是磨炼智慧的地方。从1997年我踏入中国STAQ法人股的地狱之门，我并没有服输，因为我确定自己的思维是正常的，1+1=2，2+2=4，这些算术题的答案我很清楚。在参与证券市场的过程中，我一边实践一边思考，开始了人生一个智慧的心路历程。至今，我都不敢相信，很多具有历史意义的重要事件自己竟然都能参与其中。

很有趣的是，我处于悲惨的境地时，有人说我的运气不好，而当我收获财富时，有人说我运气好。难道，人的一生只能全都交给虚无缥缈的运气吗？别人是如何过的，我不知道，但至少我明白，即便有些事情有一定的运气成分，但我更多还是靠自己的智慧去认真、独立思考。比如，我写的几篇关于中国股市的文章，能够产生非同凡响的影响力，成为我一生中的一段传奇和佳话，它们都是我的智慧结晶。

唐晓康，这三个字，连同《STAQ法人股的八大投资价值》《STAQ法人股的春天悄悄来临》《中国股市热点问题的冷静思考》《STAQ春天的步伐》《股市之外论股市》这5篇文章，已经永远镌刻在当时的各种报刊上，哪怕是瞬间的智慧，也已成永恒。

我认为，自己是一个爱进行理性思考的人，而当一个人以适应的思维方式与适当的智力相结合时，就会得出跟很多人不同的判断，乃至相反的结果。此外，我还认为，虚拟经济就是一种脑力劳动，它的劳动力成本就是智慧。

否极则泰来。有些事，得彻底想通，更得彻底悟透。在重债压身的那段时间里，我开始寻找股市的病因。我是一个理性的投资者，我自己没有病。就算亏损了，我认，扣工资也罢，扣50年、100年的工资我都认。这么一想，我有种瞬间顿悟的快感。

我从现有的股票种类开始着手分析。我国的股票，有国家股、法人股、A股、B股、H股，简单一点，分成流通和非流通两大类。功夫不负有心人。经过无数次思考，我找到了中国证券市场的病症，即同股、同权，不同价。

病症找到了，我开了一服大剂量的药方，对症下药，又重又准。我开出的第一服药，即我的第一篇文章《STAQ法人股的八大投资价值》。我用了一天一夜的时间，终于精心写了出来。

文章写好后，我顿感心情大好，毕竟这是我缜密思考得到的思想结晶，而且具有很重要价值。为此，我特地去附近的菜馆里炒了一盘回锅肉，要了一份玉米炖排骨，外加一碗熬得入口即化的白米粥，一顿饭吃完，心情无比舒畅。我相信，这篇文章一定能刊发，并能给很多看不清方向的股民带去一缕亮光。

我信心满满地将文章寄给《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《股市动态分析》《证券市场周刊》等报刊，但大多没有回音，只有《证券时报》的编辑给我打了一个电话。

编辑客气地说：“唐老师，你的文章，我们看了，有深度，见解独特，写得很好，但不宜发表出来。如能写有关股市利好的文章，我们就发表。”

当时，尽管我对自己的文章很有信心，但这种结果还是在我的预料之中，因为国情的原因，报刊也喜欢报喜不报忧。

实事求是地讲，我的文章是达到发表质量的，文章写的内容短期看可能是利空，但长期来看情况刚好相反。但这个社会，愿意关注和投资长期的太少，追求短期效果的太多。在股市具体体现为，股民大多只关心今天的涨和跌，不关心来年或更长时间的涨和跌。因此，这也造就了“投机”盛行而“投资”奇缺的现实窘况，谁都爱听一夜暴富的神话，却很少有人愿意坐下来，平心静气地深入思考。

写了一篇觉得很满意的作品，却不能公开发表，怎么办？其价值又如何体现？我正在为此事烦恼时，幸运之神眷顾了我。一次偶然的机会，我在成都认识了在国内外公开发行的报纸《信息汇报•证券周刊》的主编。

或许，这就是缘分吧。这位主编是从西藏军区转业到成都的，由于都是部队出身，我们很快找到了共同话题，此人不但人缘好，会办报，关键是脑子活，其他报刊的条条框框很多，但他认为，只要文章写得好，有独到观点，有深度，不管是不是出自名人手笔，他都会发表。

看到这位主编个性耿直，依然保持军人作风，我便放心地把《STAQ法人股的八大投资价值》这篇文章交给他。他看后，对我说了句话：老唐，写得真不错啊，同意发表。

1997年6月30日星期一，我的文章《STAQ法人股的八大投资价值》在《信息汇报•证券周刊》第二版全文刊登，4000字左右。在这篇文章中，我第一次公开提出要解决中国股市国家股和法人股的流通问题。

1997年7月1日，香港回归祖国。上海和深圳股市停牌一天，7月2日开盘，上海股市由前日收盘125027点下跌到收盘时的119906点，其中当日最低跌到114733点，下跌103点。深圳股市由前日收盘508142点下跌到收盘时的487527点，其中当日最低跌至465499点，下跌426点。7月3日，上海股市继续下跌50点，同日，深圳股市继续下跌242点。沪深股市几个交易日的暴跌共损失市值300亿元左右。

《STAQ法人股的八大投资价值》公开发表时，中国股市就出现暴跌。这种巧合是我未曾预料到的。当时写这篇文章的时候，只有一个念头，自己怎么想的，就怎么写出来。

由于此文曾在中国证券市场产生较大影响，现全文摘录如下：

STAQ法人股的八大投资价值

（1997年6月30日《信息汇报》）

1997年是中国证券市场有史以来的防范风险年，如何重塑中国证券市场的投资新理念，切实寻求真正具有投资价值的股票，是近期深圳股市5000多点，上海股市1500多点高位退出的几百亿资金和国债到期兑付的几百亿资金以及申购新股的近千亿游资所共同面临的一个大问题。

机会无时不有，它就是STAQ法人股。这是一个长期被人遗忘，很少有人关心，然而却是一片尚未被开垦过的处女地，一个潜在的大金矿，一个真正具有八大投资价值的股票群体。投资STAQ法人股，是一件既防范证券风险，又重塑投资新理念，最后获取惊人利润回报的三全其美的大好事。

第5页 :第六章 第三节STAQ法人股的春天悄悄来临

1.《证券法》的投资价值

在具有中国特色的社会主义的证券市场，最大的投资价值就是政策的投资价值。投资一种政策，是当今中国股市的最高投资境界。政策和策略是中国股市的生命，同时也是股票价格的生命。前不久中国政府官员和中国证券会官员以及官方的宣传报道，都曾明确提出，盼望已久的《证券法》将于1997年底出台，《证券法》的出台意味着什么？意味着现在的STAQ法人股将从法律的规范中获得新的生命，获得无可估量的政策投资价值。因为即将出台的《证券法》不再使用“国家股、法人股”的提法，而是以“流通股和非流通股”来统称所有的股份。也就是说，中国证券市场的统一，法人股以及国家股名称的消失，以及国家股和法人股并轨融合为公众股而进入二级市场流通的步伐已经离我们越来越近。STAQ法人股进入上海股市和深圳股市的政策问题已经解决。现在对STAQ法人股的八只股票来讲，沉默是金，等待是金，时间是金的概念和含义更加深刻，其投资价值的诱惑力是不言而喻的。

况且，一份由国家证监会、国家统计局、国家经贸委、国务院发展中心、国务院侨办、国务院港澳办、国家海关总署、全国人大法工委、解放军总部等单位共同起草的《1997前后中国政治经济分析与预测报告》,在年初送交国务院领导的有关核心内容中已经提出“在1997年使《证券法》得以审议通过”。并明确指出，“让法人持有的股份流动起来”。同时，报告还建议，“将法人持股放在一个公开的市场环境下，分期、分批地争取解决完毕，为国家持股的流动性与稳定性政策选择提供经验”。

上述内容清楚表明，《证券法》的出台时间和法人股的流通问题已日趋明朗。一个千载难逢的政策投资价值的机会，已经赋予STAQ法人股。谁抓住了这个机会，谁就是1997年甚至是跨世纪的获利最大的投资者。

2.《公司法》的投资价值

《中华人民共和国公司法》（旧版）第130条规定，“股份的发行实行公开、公平和公正的原则，必须同股同权，同股同利，同股同价”。既然《证券法》已经从法律的形式规定了今后的股份不存在国家股、法人股、个人流通股的问题，那么贯彻执行已颁布的《公司法》就更为重要。就目前的STAQ法人股而言，全面贯彻落实《公司法》，实际就是落实股票的价格。按1997年4月30日STAQ八只法人股的收盘价，其最高的中央商场才407元，最低的海南国实才134元，其他六只股票的价格分别为恒通置业327元、华凯实业127元、长白山169元、大自然220元、海南航空306元、五星三环138元。这八只股票就流通量、市盈率、市净率与同类型的上海股市和深圳股市股票相比，其平均价格的升值空间至少在5倍至10倍以上。现在投资STAQ法人股，实际上已经超出价值的发现，投资于一种价格的发现机会，投资于一种注定成功的希望。

3.历史遗留问题的投资价值

如今的STAQ法人股是1992年7月1日开始试行运行的。从其诞生到现在，潮起潮落、历经风雨。当前不久，中国证监会宣布最后一批历史遗留问题的个人流通股上市时，中国证券市场的真正历史遗留问题就只剩下STAQ法人股了。由于历史原因造成的STAQ法人股问题已经到了应该彻底解决的时候了，如果继续让它低迷、冷清、放任自流，会成为加快中国证券市场建设和发展步伐的障碍，同时也与即将出台的《证券法》和已经颁布实施的《公司法》背道而驰，同时也使中国证券市场的国际形象受到影响。因此，笔者认为在1997年彻底解决STAQ法人股这个最后的历史遗留问题已经水到渠成，顺理成章。无论哪一种解决方法，对STAQ的八只股票来说，其潜在的投资价值远远超过32家历史遗留个人流通股股票的问题，甚至从价格的比价空间和机会成本来讲，也远远超过目前所发行的每一只新股的获利空间。因为，现在去购买STAQ法人股是不抽签的，投资多少资金就可以购买多少股票，其机会是公平、公正、公开的了，而且购买成本比发行的任何一只新股都低，是真正意义上的原始股。

4.收藏绝版的投资价值

STAQ法人股将随着《证券法》的出台和历史遗留问题的彻底解决而成为中国证券市场中的一个绝版。也就是说，今后国家将不再出现法人股，更不会有专门购买已流通法人股的机会。如果我们用历史的眼光去看待STAQ的八只股票，就会十分惊奇地发现，它们的收藏价值将随岁月的流逝而越显珍贵。简单地讲，你今天买入的STAQ法人股，无论是股票还是交割单都是法人股的性质和实物的见证。一旦你手中的法人股变成在二级市场流通的股票，你才会真正体会到什么叫超前购买具有收藏意义和绝版机会的成功感觉和价值实现。而且这种感觉和价值是市场经济中得到的，它将远远超过“文革”期间的邮票和计划经济时期粮票的全部含义。更简单地讲，投资绝版就是投资于一种超人智慧，投资于一种无形财富，投资于一种成功快乐。

5.低市净率的投资价值

当今的中国证券市场，必须重塑正确的投资新理念。市净率就是衡量一只股票是否真正具有长期投资价值的重要依据。市净率=股票市价／每股净资产。按照这个公式，以1997年4月30日STAQ法人股的八只股票的收盘价格和其净资产的比率看，基本都在1∶1左右。华凯实业的股票价格甚至还低于净资产，在1∶1以下。按照发达国家和发展中国家证券市场市净率的平均学说，市净率一倍左右极具投资价值（即1元的净资产，其市场价格在2元为1倍），市净率两倍左右属正常投资区域，市净率三倍左右开始进入投机范围，市净率三倍以上属高风险的证券红灯区。也就是说目前的STAQ法人股的八只股票，每只都极具投资价值，起码有两倍以上的利润空间。如果用这种新的投资理念去认识目前的深圳股市和上海股市的每一只股票，我们就会真正体会到1997年是中国证券市场有史以来防范风险年是多么必要和正确。就拿深圳股市的发展股票来说，1996年每股净资产只有245元，而目前市场价格为48元，市净率已经近20倍。再拿上海股市的四川长虹来说，1996年度每股净资产只有550元，而目前市场价格为60元，市净率已达11倍。就这两只股票来看，如果用新的投资理念市净率去衡量，用极度投机去解释都不行，完全称得上一种超级赌博的游戏。笔者并不想否认深圳发展股票和上海四川长虹股票对两个证券市场走牛所做的贡献。但为了中国证券市场的长期健康发展，为了珍惜和爱护来之不易的中国资本市场，重塑中国证券市场的正确投资理念就非常重要。有比较才有鉴别，有新的投资标准才会破除和战胜旧的投资观念。高位离开深圳股市和上海股市是一种正确的、明智的选择，低位进入STAQ法人股市场也是一种正确的、明智的选择，历史将会做出正确的回答。

6.长期价格底部的投资价值

STAQ法人股市场从1993年5月的历史高位下跌以来，度过了1994年、1995年、1996年和1997年前四个月的长期价格底部岁月，整整四年是躺在底部运行的，按照1993年5月几只股票的最高价和1997年4月30日的收盘价比较，底部特征十分明显。如下对比：

股票名称1993年5月最高价格1997年4月30日收盘价

恒通置业1172元327元

华凯实业1110元127元

长白股份875元169元

大自然810元220元

海南国实816元134元

海南航空484元306元

五星三环477元138元

中央商场632元407元

因此，底部买入，不动如山，长线投资，获利丰厚将在STAQ法人股市场得到验证，其长期底部价格的投资价值将得到实实在在的体现。

7.长期交易地量的投资价值

目前，STAQ法人股的八只股票，流通量最小的为几千万股，最大的为1亿多股。而现在每天的交易量，最大的时候一种股票只有100万股左右，最小的时候是当日没有成交量，成交量萎缩已经到了如此极限地步。比如，有时候，1亿多流通股本的海南国实股票一天的成交量才7万多股，成交金额10万元都不到。按照量比价先行，有地量就有地价的一般规律，再加上长期交易地量和长期底部价格相结合的特殊表现，STAQ法人股市场长期地量的投资价值十分明显。而且从成交量的放大空间来讲是相当惊人的，那么，其价格上涨的空间也是相当惊人的。

地量买进，机会难得，把握机会，胜券在握。尽早投资地量的STAQ法人股，将会得到十分满意的投资回报。这就是尊重市场的客观规律，顺应股票市场发展的趋势的大智慧。

8.交易机制的投资价值

STAQ法人股是目前中国股票市场唯一不实行涨跌停板限制的品种，这绝不是一种偶然现象。这其中的意义实在太深了，这种没有涨跌停板限制的交易运行机制的市场，就是一种十分难得和可贵的投资价值。这种投资价值投资的是一种交易运行的机会，投资的是一种当日巨大的上涨想象空间，投资的是一种等待特大利好出现从而支持股价进行上涨的快乐。笔者认为，智慧、财富和快乐都很重要，只是在不同的时期，追求的力度不同而已。因此，必须用超人的智慧在证券市场去发现和把握各种投资的机会，才能获得惊人财富。如今，STAQ法人股市场的交易机制，就是一种全新意义上的投资价值，也是投资高手施展才华的绝好机会。

以上STAQ法人股的八大投资价值，归根结底一句话，告诉你一个信息，提供你一次机会，圆你一个实现资本原始积累真实的梦，但能否真正把握住这个机会，只有靠投资者感悟和实践。

文章公开发表后，《信息汇报•证券周刊》发行部热闹开来，投资者打进来的电话响个不停。有关心A股的，有关心法人股的，更多的是想询问STAQ法人股的相关问题，当然，其中也有不少想认识我的热心读者。

说实话，虽然自己在部队也是玩笔杆子写文章的，发表的东西也不少了，但第一次写股市文章，产生如此大的影响却是我万万没料到的。

因为有了《信息汇报•证券周刊》这个平台，我决定趁热打铁，将积压已久的所思所想尽快写出来，让更多的股民和读者对股市有更清晰的认识。下定决心之后，第二篇文章很快出炉了，而且整个写作过程更顺畅，思路也更放开了。

现在回想起来，那时的干劲和爆发力真是不可思议。仅仅一个晚上，约4000字的《STAQ法人股的春天悄悄来临》就横空出世了。

第三节STAQ法人股的春天悄悄来临

1997年7月7日，星期一，《STAQ法人股的春天悄悄来临》全文发表在《信息汇报•证券周刊》第二版上。文章再一次提出要解决中国股市国家股和法人股的流通问题。

当日，上海股市由前一个交易日的115934点下跌到109682点，盘中最低跌至108557点，跌幅达7377点。同日，深圳指数由前一个交易日的464188点下跌到426770点，盘中最低跌至423350点，跌幅达40833点。次日，上海股市又创下106604点新低。同日，深圳市场创下412499点新低。上海股市和深圳股市因本轮暴跌共损失市值280亿元。

第一篇文章一发表就遇到股市大跌，或许有偶然成分，但第二篇文章再度遇到大跌，确实有些难以想象，但又是千真万确的。现全文摘录如下：

STAQ法人股的春天悄悄来临

（1997年7月7日《信息汇报•证券周刊》）

坐落在美丽首都北京的STAQ法人股市场将迎来它自1992年7月1日试运行以来的最具历史意义的春天。

一个前所未有的法人股的大牛市，为时不远。这是沉睡了五年的法人股市场的根本复苏，这是压抑了五年的法人股投资者的真正春天。

一个千载难逢的投资机会即将出现，一个跨世纪的投资价值发现日渐清晰，一个考验证券市场超人智慧的时机已经到来。

——STAQ法人股的曙光悄悄来临

1997年的春天，国务院总理李鹏在《政府工作报告》中，对今年的中国证券市场的发展提出了“进一步规范证券市场、期货市场，增强风险意识”的总要求。

1997年4月以来，《中国证券报》多次报道：“证券法草案目前正在加紧进一步协调和修改中，证券法有望在八届人大换届前后通过。”

全国政协委员吴敬琏谈规范证券市场时讲，股票交易中的一些基本准则，如同股、同价等必须得到贯彻。股票市场中法人股、个人股，A股、B股的划分，以及法人股不能流通等情况应当尽早改变。

《金融时报》前不久在发表的《规范是发展的基础》文章中提出，解决历史遗留问题、公股流通问题变得越来越紧迫，这个问题若不及时解决，公有股就会像滚雪球一样越滚越大，今后解决的难度更大，可考虑分散分批地推出国家股、法人股上市。

全国政协委员，东大阿派总经理刘积仁在《中国证券报》上的文章中讲，从长远发展来看，上市公司需要国家能够研究、考虑有计划、有步骤、有条件地安排国家股、法人股上市流通。通过国家股、法人股上市，盘活国有资产存量，去优先发展关系国计民生的产业领域，培育出新的经济增长点。随着国家宏观经济运行状况的好转，国家应该把国家股、法人股流通的问题提上议事日程。

同时，今年以来，国家就证券市场出台了一系列措施、规定、办法和相关政策，如今细细品味，笔者切实感到，这27个所谓的利空，其实都是利好。因为都是在为国家股和法人股的流通打基础，做准备。

笔者认为，在国家股和法人股的流通问题没有解决之前，长期投资目前仅仅是一句空话。如果我们换一种眼光，改变一下思维去看待中国目前的STAQ法人股，就会深深感悟到：这边风景独好，曙光悄悄来临。

——唤醒沉睡的STAQ法人股

在当今具有中国特色的证券市场，有一个鲜为人知的投资领域，她就是STAQ法人股市场。据1997年6月27日最新统计：

股票名称流通量1996年净资产1997年6月27日收盘价

华凯实业8700万股134元087元

海南国实16300万股114元091元

五星三环2200万股134元095元

长白计算机6500万股149元130元

恒通置业11500万股309元256元

杭州大自然5700万股194元215元

中央商场2200万股229元272元

海南航空2300万股164元299元

以上数据清楚地表明，仅八只股票中就有五只的价格跌破净资产，其中有三只股票的价格还跌破面值，在1元以下。而且，没有跌破净资产的杭州大自然、中央商场、海南航空三只股票，其1996年的年度税后利润都分别为011、032、033元。

就这八只股票最新的价格、价值、市净率、市盈率来看，在全国已流通的证券品种中，都是当之无愧的最好的投资对象之一。然而，与同在一片蓝天下，同在一条起跑线上的上海股市和深圳股市相比，却如同两个世界。八只股票从1992年7月1日至1997年7月1日，一直十分低迷、十分冷清，绝少宣传，在万般寂寞中苦苦沉睡了整整五年。

这是一个使人痛心的五年，因为它只有漫漫长夜和寒冬，而没有一个属于STAQ法人股自己的真正春天。

这是一个使人流血的价格，是国家的资产、法人的资产、个人的资产在严重打折，严重流失。

这是一个与前进的时代相违的低迷市场，是计划经济对市场经济的严重压制。

这是一个破坏投资理念，严重扭曲投资价值，阻碍证券市场健康发展的错误行为。

唤醒沉睡的STAQ法人股意味着什么？它意味着个人流通股市场即上海股市和深圳股市的地位和作用将重新定位。

上海股市和深圳股市通过这几年来从试点到逐步扩大发展，利用股票市场筹资和锁筹的功能已经得到初步建立和不断完善。就目前而言，不断发行新股的任务和老股的配股任务，完全可以由市场本身承担下来。管理层、企业、机构及股民在上海股市和深圳股市中的地位和作用将随着市场的自我调节、自我完善、自我发展而逐渐减弱。也就是说，如果四者继续把中心放在这两个个人流通股市场，那是一个将来会被历史证明的错误。因为，当前中国股票的特点是国家股、法人股，A股、B股、H股同时存在，而且个人流通股所占的比重较小。因此，从中国股市未来的大局看，中心和重点都应该尽快放在解决国家股和法人股的问题上。要进一步发展证券市场，要进一步加强证券市场的对外开放，首先必须加快证券市场的规范化步伐，并做出实质性的成效。中国的股票市场，如果不尽早彻底解决国家股和法人股的流通问题，根本谈不上真正意义上的大牛市。

第6页 :第六章 第四节 中国股市热点问题的冷静思考

国家股、法人股、个人流通股三者的利益将相互依存，国家的利益将高于一切。

目前STAQ法人股的八只股票虽少，但它是几千家定向募集股份公司、几百家已上市已改造的股份公司国家股和法人股的一个缩影。也就是说，这八只股票是十分难得的正在流通着的法人股。她是法人股流通的排头兵，它的一涨一跌举足轻重。很好地解决了STAQ法人股的出路和归宿，能够为法人股和国家股的流通提供经验。法人的利益、国家的利益才能得到真正的体现。

解决STAQ法人股问题的一系列政策措施需要尽快出台。

沉睡五年的STAQ法人股市场需要复苏，低迷五年的STAQ法人股价格需要价值回归。这都需要实实在在的阳光和雨露。阳光就是政府的政策扶持，雨露就是相应的各种合规的资金投入。笔者深信，凡是有利于国家的长远建设和发展，有利于广大投资者树立正确的投资理念并培养正确的投资行为，管理层和机构投资者以及各种舆论导向都会作出正确的、明智的决策。唤醒沉睡的STAQ法人股是一种历史的责任，是一种现实的选择，是一种既看得见又摸得着的实实在在的大好事情。

——STAQ法人股的春天悄悄来临意味着什么？

STAQ法人股的春天已悄悄来临，这是不以人的意志为转移的客观规律，也是不以人的意志为转移的股票市场的客观规律。那么，STAQ法人股的春天悄悄来临意味着什么呢？意味着一个全新的投资机会已经赋予STAQ法人股。

股票市场制胜的一个法宝就是超前做到顺势而为才能有利可图。

如果谁先顺应中国证券市场长远发展的潮流，谁先抢占STAQ法人股这个市场，谁就会最先受益。在具有中国特色社会主义的证券市场，政策和策略是股市的生命，机构和股民千万不可粗心大意，投资股票要顺势而为。当初，在深圳股市中响应政府号召第一位买发展股票的股民，现在已是千万富翁。如今谁顺应时代要求，超前买STAQ法人股，事后证明又将是一件利国利民又利己的大好事。

一个实现资本原始积累的梦想即将成为现实。

目前的STAQ法人股，是1997年中国股票股市风险最小的市场，同时也是获利空间最大的股票群体。虽然它长期不被人们看好，多数人都对它失去信心，但准确地讲，这恰恰是历史给予1997年中国股票市场投资者一次千载难逢的机会。机会是留给有心人的，赚钱是属于智慧人的专利，美国首富巴菲特的股票投资忠告告诉我们，“当多数人都对股市不抱希望且怨声载道时，就是进场的大好机会”。

笔者认为目前STAQ法人股的八只股票，含金量都非常高，投资价值非常大，特别是低于面值的海南国实，具有多种概念和题材，其发展前景相当广阔，是实现资本原始积累的首选品种。同时，海南国实具备了跨世纪超级大黑马的条件。

第一，海南国实目前的价格非常符合再涨10倍的条件，即从091元左右涨到9元，价格是一分一分涨起来的，价格低最容易产生利润，这是一个非常朴素的道理。

第二，海南国实地处中国最大的海南省经济特区，享有更多的优惠政策，从主营的房地产业、工业、交通运输业和兼营的证券投资、贸易、水产养殖营业范围来看，其发展前景十分广阔。

第三，目前海南国实的流通盘1亿多股，非常适合大机构、大资金、大庄家、大运作。

第四，金融概念。在海南国实的年报中，海南国际投资集团有限公司占总股本的61%，交通银行海南分行、中国农业银行海南信托投资公司、海南光大国际租赁股份有限公司也拥有较大比例的股份。

第五，1999年澳门回归概念。从海南国实现有的资源档案看，6年前，海南国实就在澳门等地拥有4000多亩土地。1999年澳门回归祖国，其土地的增值是相当惊人的，同时也是众多上市公司根本不能相比的、独一无二的澳门回归概念首选。

第六，房地产概念。国家已把房地产作为今后国家经济发展的利润增长点。对一个主营房地产业的海南国实来讲，从低谷走到高峰的机会无疑已经到来。

第七，收购概念。海南国实目前的股本结构全为法人股，没有国家股，没有个人股，这就为海内外大机构收购海南国实，充分享受发展中国家快速经济增长利润创造了前所未有的条件。

第八，指标股概念。海南国实在STAQ的指数权重很大，相当于深圳股市的发展股份和上海股市的四川长虹，对法人股市场的上涨具有举足轻重的作用。控制了海南国实就等于控制了STAQ整个市场，从长远来看，就近乎控制了中国法人股的潜在大市场。未来中国股市是靠实力说话，海南国实已经具备了这个实力。

第九，超级低价股概念。在众多的概念中，笔者非常看重这一个含金量最高的概念。中国的低价股群，是跨世纪的赚钱的大金矿。然而翻遍所有的低价股，包括所有的基金，股民们就会十分惊奇地发现，在1997年的证券大市场，居然还有091元的海南国实，这只名副其实的超级低价股的存在。这就是机会，一个千载难逢的机会。这个价格留给了1997年，同时也将在1997年告别。

意味着STAQ法人股的投资者的投资生命将增值保值。

STAQ法人股的春天将悄悄来临，它不是一般意义上的春天，它富有极深的、全新的含义，那就是STAQ法人股投资者投资生命的春天将再一次全新地悄悄来临。购入低风险、高收益的STAQ法人股是广大投资者在1997年最为明智的投资选择。特别是对上班一族来讲，购入1元左右的股票可以使自己达到手中有股、心中无股的全新境界，真正体会到安安心心上班、轻轻松松投资、愉愉快快赚钱的致富乐趣。

笔者认为，购买和拥有低于净资产、低于面值、低于历史价格、低于历史地量、低于历史低潮人气“五低概念”的STAQ法人股，可以使投资者切实体会到如同购买和拥有了平静、自然、从容、大度的心境和快乐，可以使投资者切实体会到告别购买和拥有当前沪深股市的高股指、高股价、高交易量、高度投机行为、高潮人气指标“五高概念”的股票而吃不好、睡不好的不安和不断套牢、不断割肉的痛苦，而是实实在在地掌握自己的投资命运。不再为暴涨暴跌所累，不再为利好利空而忙，从而实现真正意义上的投资，让自己的投资生命保值增值。

STAQ法人股的春天已经悄悄来临，这是笔者的感悟。只要投资者用心地听一听、投入地想一想、实际地动一动，STAQ法人股的春天就会向你招手、向你微笑，春天的阳光就会照耀着你，给你一个惊人的、满意的投资回报。

第四节中国股市热点问题的冷静思考

中国股市的再次暴跌，说明股市确实有病，而且病得不轻。事隔多年，当决策层高瞻远瞩，真正解决国家股和法人股的彻底流通问题后，股市走了一波波澜壮阔的大牛市，上涨5倍乃至10倍的股票遍地都是，上证指数更是从2005年6月6日的998点上涨到2007年10月16日的6124点。当时，在我看来，解决国家股和法人股的流通问题，短期属于利空，但从长期来看，却属利好。

更有趣的是，当时的我像一位急于给病人诊断病情的医生，“为股市把脉”居然上瘾了，还想继续发表文章，把我对股市的一系列思考成果转化成文字。之前两篇文章的成功，使得我的信心大增，思维也放得更开。这次，我又开出了一剂药方。

对这篇《中国股市热点问题的冷静思考》的文章，我可是下足了功夫，并打印了很多份，我决定将我的观点与业内的更多专业人士进行交流、碰撞。随后，我将打印稿带到北京，参加了中国股份制改革座谈会，向与会代表每人发了一份。接着，又带着文章参加了北戴河一个全国性的市场经济与科学发展座谈会，也向与会代表每人发了一份。

这两次会议，收获很大。一些参会代表看完文章后，纷纷在会场内或我住的宾馆找到我，进行热烈交流。其中，一位来自北京的代表告诉我：“唐老师，你的观点好多都是我想说的，很多地方比我想得更远更透彻，但我就是写不出来！”

当时，中国共产党的党代表大会准备召开，全国股民都盼望股市有利好，进而推动股市上涨。但我清醒地认识到，尽管股民的愿望是朴素的，但会使本来就有很大泡沫的股市增加更大的风险。

我必须要让大家冷静下来，但怎么办好呢？我想到了自己擅长的事情，写文章。从北戴河开完会，我立即飞回成都。最新写就的这篇文章，比前两篇更精彩，更让我满意。

1997年9月22日，星期一，《信息汇报•证券周刊》破例在第一版，用最醒目的大标题和引人注目的导语，全文刊发了《中国股市热点问题的冷静思考》这篇非常有分量的文章。全文长达5000字左右，更全面、更深刻地提出了中国股市的几个重大问题，并提出了一些可行的办法。

这篇文章此后还在《中国改革报》上发表，引起了北京高层的关注。

文章见报当天，也就是9月22日，上海股市由前一个交易日的118452点下跌到110397点，下跌8055点，基本以全天最低点收盘；深圳市场由前一交易日的423894点下跌至395387点，暴跌28507点，同样以接近当天最低点收盘。次日，上海股市继续下跌到104197点收盘，最低下跌至102513点，下跌60点；深圳市场下跌至369891点收盘，盘中最低跌至366140点，大跌29747点。短短两个交易日，上海股市和深圳股市市值损失近300亿元。

虽然时间已经过去多年，但如今重新研读当年这篇《中国股市热点问题的冷静思考》，仍有不少参考意义。

中国股市热点问题的冷静思考

（1997年9月22日《信息汇报•证券周刊》）

——国家股和法人股不准上市流通，是试行股份制改造初期由意识形态的误区造成的一个历史的妥协。

——中共十五大召开和《中国证券法》出台，为国家股和法人股流通提供了思想、理论、政策基础和法律保障。

——当前迫切需要解决的问题是规范新股股本结构，实行同股的同权、同价。

——过高的股价、股指和交易量，并不符合中国国情。

——培养正确的大智慧比赚钱更重要，树立正确的投资理念比炒作技巧更重要。

当20世纪即将过去，21世纪正悄悄走来时，中国股市将如何发展？特别是股市的一些热点问题和难点问题，需要我们从战略的高度冷静地思考、理性地探索，真正走出一条适合中国国情的、健康的、可持续发展的股市道路。

第一，国家股和法人股的流通问题事关重大，必须引起足够的重视。

当今的中国股权结构，分为国家股、法人股和个人股，同时还有H股、B股。目前个人股、H股、B股都可以上市流通，国家股和法人股不准上市流通。

国家股和法人股不准上市流通，既没有法律依据，也没有科学的政策定论。只是当时搞股份制改革，搞股票市场试点时，姓“资”姓“社”、是“公”是“私”争论不休，由意识形态的争论造成的一个历史的妥协。而如今，股份制改革已经成为社会主义市场经济的重要组成部分，股权市场已经成为国家经济建设的重要资本市场。如果国家股和法人股再不准上市流通，不仅违背了市场经济的客观规律，违背了股票市场同股、同权、同价和公平、公正、公开的原则，而且将严重阻碍中国股份制改革向纵深推进，严重影响中国股票市场的良性发展。

正确的股份制道路，国家股和法人股是必须流通的，哪怕是有条件的、限额的流通。只有这样，国家股和法人股才能在流通中保值、增值，国家的利益、法人的利益、人民的利益才能在充满生机和活力的社会主义证券市场中得到真正体现，从而也才能最有效地调动工人阶级的积极性和创造性。否则，企业的亏损将越来越严重，工人的就业问题将越来越突出，工人阶级的信念将面临严峻的考验。

第二，党的十五大召开和《中国证券法》的出台，是解决国家股和法人股流通的