导读：最近炒得沸沸扬扬的康得新事件，因财务造假事件退市，坑惨了13万人，频繁的财务造假让大家不禁对上市公司的财务报表提出了一定的质疑。今天财总俱乐部就整理一篇如何分析上市公司财务报表的文章，希望对广大财务朋友们检阅报表有所帮助。

01

财务报告的基本构成

会计报表附注的构成

资产负债表的阅读与分析

如何阅读资产负债表

常用的分析指标

(一)流动比率★

• 流动比率=流动资产÷流动负债

• 分析要点:

1比率越高，短期偿债能力越强。2西方会计界过去认为比率为2比较合理。3长期以来，此指标作为银行是否向债务人发放贷款的一个重要因素。4比率多高合适，应视不同行业的具体情况而定。5流动比率的局限:未考虑流动资产的质量和结构，易于被操纵。

(二)速动比率★

速动比率=速动资产÷流动负债

• 速动资产=流动资产-存货

• 分析要点:

1比率越高，偿债能力越强。

2比流动比率更严格。

3西方会计界过去认为结果为1比较合适。4比率多高合适，应视不同行业具体情况而定。5长期以来，此指标作为银行是否向债务人发放贷款的一个重要因素。

(三)资产负债率★

资产负债率=负债/资产×100%

也:=负债/(负债+所有者权益) ×100%

分析要点:1揭示的内容2债权人与投资人的看法3负债比率过高，都是一 种现实的需承担的较大的风险4保持合理的资产负债率5长期以来此指标作 为银行是否向债务人发放贷款的一个重要因素。

更稳健的资产负债率:

有形资产负债率=负债总额÷有形资产总额×1OO% 有形资产总额=资产总额-商誉-长期摊费用-研发支出-无形资产+土地

(四)应收账款周转率★

应收帐款周转率=营业收入/应收帐款平均余额

• 平均余额=(年初数+年末数)/2

• 分析要点:

1一般来说，周转率越高越好。2应收帐款额还应包括未办贴现的应收票据额。3有另一种表现形式:应收帐款周转天数。4月年周转率不能直接比较，只有经过换算后才能比较。5该指标存在的缺陷。

(五)存货周转率★

存货周转率 = 营业成本/存货平均余额

• 分析要点:

1表明存货周转速度越快，存货变现能力越强。

2该指标过高也可能存在问题

3可进一步对存货的结构进行分析，分别计算原材料周转率、在产品周转率、 产成品周转率。

4不同行业存货水平不同，故周转率差异较大。5有另一种表现形式:周转天数。6月周转率与年周转率的换算。

(六)总资产周转率★

• 总资产周转率 = 营业收入÷资产平均余额

• 分析要点: 1总资产周转率高，说明全部资产经营效率好，取得的收入高。2有另外一种表现形式，为总资产周转天数。3月周转率与年周转率的换算。

4周转率和利润率的相互影响。

盈利能力分析

• 毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入×100% • 营业利润率=营业利润÷营业收入×100%

• 销售净利润率=净利润÷营业收入×100%

• 资产报酬率=净利润÷总资产平均余额×100%

• 净资产收益率=净利润÷净资产平均余额×100%

发展能力分析

• 营业收入增长率=(分析期营业收入-基 期营业收入)/基期营业收入×100%
• 营业利润增长率=(分析期营业利润-基 期营业利润)/基期营业利润×100%
• 净利润利润增长率=(分析期净利润-基 期净利润)/基期净利润×100%

现金流量表的阅读与分析

现金流量示意图

现金流质量–自由现金流量分析

• 即使是正值的经营性现金流量也未必代表企业可将其全部用于还本付息或支 付股利，衡量企业还本付息或支付股利的最重要的指标是自由现金流量。

• 广义的自由现金流量

– FCF = 经营性现金流量-资本支出

– 用于评估还本付息或支付股利的能力

• 狭义的自由现金流量

– FCF = 经营性现金流量-资本 支出现金股利 – 用于评估企业的财务弹性

• 依靠内部现金资源谋求发展的能力

战略分析

• 合理的财务报表分析必须以战略分析为逻辑出发点。通过战略分析可以对公 司的经营环境进行定性的了解，为后续的会计分析与财务分析确立牢固基础。
• 通过战略分析，还可以辨认影响公司盈利状况的主要因素与主要风险，从而 评估公司当前业绩的可持续性并对未来业绩作出合理预测。

• 战略分析应当围绕公司的价值创造能力展开。

行业特征分析

波特五力模型分析

会计分析

• 简单来说，会计分析就是对公司财务报表的会计信息质量进行分析。
• 高质量的会计信息是对企业生产经营活动的真实、公允、充分、及时的反映
• 和披露。
• 会计信息质量除了受到会计准则质量、审计质量等客观因素影响外，还主要 受到公司主观层面的影响。

会计分析的步骤

Step 1: 辨认关键会计政策

•在战略分析阶段，我们深入了解了公司所处的行业特征和自身的竞争战略 选择，这些因素将决定公司的成功因素和所面临的主要风险。因此，进行财 务报表分析时，应当首先对公司用于衡量成功要素与风险的会计政策及估计 进行确认与评估。

— 实施产品差异化战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的制 造企业而言，与研究开发及售后服务相关的会计政策就显得十分关键。

— 实施成本领先战略的零售和批发企业，存货管理是关键， 与存货相关 的会计政策如存货损失跌价准备、存货计价与发出特别重要。对于银行等金 融机构，利息和信贷风险管理是关键，因此，利息收入确认、贷款分类方法、 贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政策就是重中之重。

Step 2: 评估会计政策弹性

某些公司的关键会计政策可能会受到会计准则的严格限制，从而具有“刚 性”,而另一些关键会计政策可能受管理层会计选择权的影响更大，存在较 大的“弹性”

— 例如:研发支出在美国必须全部费用化，没有会计斟酌处理权，但在中 国目前实行有条件的资本因此具有一定选择余地。

— 信贷风险管理是银行的成功要素，但在信贷资产质量和计提贷款损失准 备时，管理层有较大弹性。

— 所有公司都必须对折旧政策、存货政策等做出选择。对于主要会计政 策和估计存在较大灵活性的公司，分析人员要加倍小心。

Step 3: 评价会计策略

• 当管理层在重要会计政策和估计的选择方面具有较大弹性时，分析人员应该 通过以下问题来判断管理层的会计策略是否合理:

1、公司选择的关键会计政策与行业惯例是否一致?若不一致，是因为公司 的经营战略与众不同，还是其他原因? 比如当公司报告了低于行业平均水平 的产品保修准备，那么分析人员应当判断是由于公司以高质量为竞争基础还 是公司低估了产品保修负债。

2、公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机? 例如: 公司是否准备发行新股或配股?公司是否处于违反债务保证条款的边缘?经 理人员实现以报表数据为基础的奖金目标有困难吗?奖金和股票期权计划是 如何设计的?

3、公司是否变更会计政策和估计?理由是否充分?影响如何? 例如，计提的 保修费用下降是由于公司为了提高产品质量而进行了大量投资吗?

4、公司过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况? 例如，某年度进行 巨额资产减值准备转回可能意味着以前年度计提资产减值费用不准确。

5、公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易? 比如，通过对租赁期长短的设计使租赁业务符合经营租赁的要求;公司是否 发生了没有商业理由的关联方交易等。

Step 4: 评估信息披露质量

1、公司是否披露了充分的资料以便让使用者评估公司的经营战略及其经济结 果?

2、附注是否充分解释了公司的主要会计政策?如果公司会计政策与同行业惯 例不同或发生重大变化时，是否予以说明?

3、公司是否对当前业绩变动情况予以充分说明?

4、若现行财务报告体系的固有限制阻碍了某些重要成功因素在报表内的披露， 公司是否提供了充分的信息以帮助外部人士了解这些要素?

5、对于多元化经营的公司，其业务分部报告和地区分部报告是否充分? 6、公司是否对好坏消息“一视同仁”均予以充分披露，还是“报喜不报忧”

Step 5: 辨认危险信号

1 现金及其等价物与总资产的比例下降

2 拥有足够的货币资金余额,负债总额却不断增加

3 应收帐款增长幅度远快或慢于销售的增长

4 坏帐准备相对应收帐款比例的较大变动

5 存货增长远快于或慢于应付帐款,主营业务成本和主营业务收入增长 6 主营业务收入和利润惊人的增长

7 经营业务频繁变化,特别是主营业务频繁变化

8 预付费用,待摊费用和无形资产的迅速增长

9 固定资产,在建工程等长期资产的不正常增长

10 产房设备等固定资产余额余额增长时,累计折旧的提取额却下降

11 企业营运能力与同行业竞争者相比异常

12 毛利率与资本收益率异常于本行业竞争者的同期水平

13 毛利率的大幅度提高,或者毛利率与同行业企业比高出许多

14 毛利率的大幅度下降

15 经营活动现金流实质落后净利润

16 经营活动现金流入远远落后主营业务收入

17 会计政策,会计估计与会计分类的变更

18 依赖个别的客户和交易

19 难以适应技术变革、产品更新、利率调整、市场需求下降等外部环境变动

20 报表被出具非标准无保留意见的公司

21 公司、经理、董事、其他高级管理人员曾存在违反证券法规或其他法规的 不良记录，或因涉嫌舞弊或违反法规而曾经或正在被起诉

22 高层管理者大规模抛售股票，高级管理人员的神秘辞职，以及董事、经理 或其他关键管理人员频繁变更

23 企业拟进行重大运作，而这种运作需要满足某种资格

24 公司的经营水平与其产能不相称

25 公司的经营品种和交易过于复杂，连专业人士也很难理解

26 企业面临被特殊处理的威胁，或者急于摆脱被特殊处理与恢复复市

27 存在大额对外担保，且自己的贷款数额巨大的公司

28 与同行业的其他公司比较，公司近年来高速增长或者业绩发生惊人变化

财务分析

通过比较财务报表，分析企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长性及 其未来发展趋势。

— 偿债能力分析

— 营运能力分析

— 盈利能力分析

— 成长能力分析

— 现金获取能力分析 — 综合比率分析

投资分析师采用的主要非财务信息及排名

跳出财务报表看财务

现有财务报表的局限性

1、资产基本以历史成本反映

2、稳健原则导致不能反映利润的真实水平

3、财务报表基于会计假设的基础构建

4、会计政策存在选择空间，资产及利润易于人为调节

5、无法体现出非货币形态的能力、信誉、资源的价值

会计报表舞弊识别

• 虚假财务报告的概念 • 虚假财务报告的动机 • 财务报告粉饰原理

• 粉饰报告的手段归类 • 如何发现财务舞弊弊

1 虚假财务报告的动机

• 为了绩效考核而粉饰财务报告

• 为了新资本需求动机的满足

• 扭亏为盈，改善公司在二级市场的形象或为了壳资源的保留

• 二级市场炒作(操纵价格)

• 政治和政策因素的动机

• 为减少纳税而粉饰财务报告

• 为了解救大股东资金短缺

2 财务报告粉饰原理

• 高估负债

• 低估负债

• 高估(资产)收益

• 低估(资产)收益

3 粉饰报告的手段归类

• 滥用收入确认原则

• 虚减销售成本

• 资本性支出与费用性支出

• 滥用会计估计

• 滥用关联方交易

• 滥用会计政策变更

• 利用会计准则的漏洞

4 如何发现财务舞弊

• 判断有无舞弊动机 • 公司基本分析

• 分析性复核

• 与同行业比较

• 认真研究会计报表附注

反思:记者、分析师是如何调查的?

• 记者的主要调查手法:

• –行业专家调查

• –工商、税务、海关、房管、外管、银行调查 • –供销商调查

• –同业调查

• 分析师常用手法:

• –公开信息对比

• –搜集内部资料与公开信息对比，发现疑点

• –公开信息加工，发现问题