摘要

融资渠道通过企业行为和资本市场运行影响企业经营绩效的增长和稳定。随着中国经济健康稳步的发展、资本市场机制的不断完善和投融资体制改革的逐步深化，上市公司面临更多的融资渠道选择，由于历史、认识、现实等方面的原因，上市公司形成了特殊的融资结构现状。本文试图借助于福建省闽中有机食品有限公司，通过总结其融资结构，在分析形成原因和对相关主体影响的基础上，提出优化上市公司融资结构对策措施，以求为公司融资渠道优化及提高公司绩效等提供有价值的参考信息。

文章首先通过对福建省闽中有机食品有限公司的融资渠道特点进行总结，得到了融资“以外源融资为主、内源融资为辅，股票融资为主、负债融资为辅和短期负债融资为主、长期负债融资为辅”的结论。在此基础上，文章针对闽中有机食品有限公司具有“特色”的融资渠道，着重分析了其形成原因，并得到了“内部融资受到盈利能力低下的限制、资本市场存在结构失衡状况和融资成本的选择”三方面原因。综合以上分析，文章在最后部分提出了增加内部资本积累以强化内源融资能力、发展公司债券市场和加强股权融资相关制度的建设和完善三方面优化对策，以期促进我国上市公司融资渠道朝着科学、合理、高效的方向发展。

关键词：上市公司；闽中有机食品有限公司；融资渠道；融资偏好

第2章上市公司融资渠道概述

第2.1节上市公司的概念

上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。作为股份有限公司中的典型代表，上市公司若要到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。与一般公司相比，上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重要战略步骤。从国际经验来看，世界知名的大企业几乎全是上市公司。

第2.2节融资渠道的概念

货币的持有者与需求者之间进行直接或间接的资金融通即为融资。对资金需求方来说，融资的方式或通道即为融资渠道。在市场经济日益发展的今天，融资已经成为各企业进行扩大再生产，实现持续增长和快速发展的主要动力。企业在生产经营过程中需要投入大量的资金用来维持企业的正常运转，这些资金的来源主要有两个渠道：内源融资与外源融资。内源融资是指企业过去经营绩效在发放员工工资，分派股东红利及进行法定盈余公积之后的净利润，这部分资金可以转增资本也可以预留企业作为后期经营的投入。外源融资分为直接融资与间接融资。直接融资是指企业不通过金融机构等媒介获得资金，包括：发行股票、发行债券及商业信用等；间接融资是指企业通过金融中介机构进行融资，包括：银行贷款或其他金融机构贷款、风险资金、天使基金以及政府补贴资金等。

第3章福建省闽中有机食品有限公司融资渠道的现状

第3.1节福建省闽中有机食品有限公司简介

福建省闽中有机食品有限公司（以下简称“闽中有机食品有限公司”）是中国闽中有机食品（新加坡）有限公司并购福建省闽中蔬菜食品工业总厂股东100%股权后变更设立的外商投资企业，有30多年专业加工蔬菜（食用菌）制品发展史。公司投资总额22388万美元，注册资本12508万美元，占地10万㎡，厂房建筑面积3万㎡，资产总值5.4亿元人民币，固定资产净值1.8亿元人民币。银行信用等级AAA级。公司主要生产经营保鲜、速冻、冻干、烘干、腌渍蔬菜（食用菌）和蔬菜（食用菌）罐头制品、果蔬汁饮料及极具地方特色的兴化方便米粉、枇杷丹、枇杷膏及桂圆膏。产品主要销往欧洲、南美、智利、俄罗斯等国家和地区，同时开拓国内市场。2011年公司实现产值近20亿元人民币。

第3.2节内部融资在融资渠道中比例偏低

优序融资理论认为，为了避免向外传递可能造成企业价值下跌的逆向信号和确保原有股东的利益，当企业为某一项目融资时，首先应考虑内源融资，其次才是外源融资[1]。但是，闽中有机食品有限公司的总体情况与学术界所倡导的资本结构理论存在明显的冲突，外源融资占总融资的比例偏高，而内源融资所占比重偏低。

闽中在被中国闽中有机食品（新加坡）有限公司并购之前(即“福建省闽中蔬菜食品工业总厂”时期)，公司通常采取依靠自有资金积累的内源融资和来自于国有商业银行贷款的外源融资。由于当时仍属于私营企业，因此长期的计划经济体制之下，国家财政、国有商业银行与企业之间三者之间基本上属于“三位一体”的关系，从而导致公司的融资基本上是依赖银行的指令性或政策性贷款（国家对私营企业的扶持），这就意味着对闽中有机食品有限公司而言，债务融资成本实际上不用支付类似于目前的额外的代理成本，从而导致企业的债务融资成本很低甚至为负利率，从而形成长期以来较为单一的融资结构。

而随着闽中被中国闽中有机食品（新加坡）有限公司的并购，经过数年的发展，证券市场特别是股票市场的大规模发展给闽中进行外源融资创造了极其重要的途径和场所。因此，闽中公司的外部资金来源包括银行和金融机构的间接融资和证券市场的直接融资两种主要的形式。但公司目前的融资几乎完全依赖外源融资，内源融资在融资结构中所占的比例是非常低的，外源融资比例远高于内源融资。

第3.3节外部融资中的股权融资在融资渠道中比例偏高

表1列示了2001-2010年闽中有机食品有限公司的资产负债情况。

表1：2002-2011年闽中有机食品有限公司资产负债情况汇总表

首先，通过表1中的数据可以反映出公司目前总体的股权与债务情况。从表1中的数据我们不难发现，闽中有机食品有限公司的资产负债率总体上虽然一直处于上升状态，从一定程度上反映出闽中有机食品有限公司在选择融资方式时在不断加强负债融资的比例，但总体的资产负债率并未超过上市公司的平均水平，仍处于相对较低水平，表明公司在利用债务放大财务杠杆效应上尚显欠缺。

在西方发达的资本市场下，受资本结构理论的影响，正常情况下债权融资成本总是低于股权融资成本，企业倾向于增加债权融资比例、放大财务杠杆的形式提高权益资本收益率[2]；当只有当企业资产负债率达到一定的临界点时才会考虑股权融资，债券市场始终是企业外源融资的主要途径[3]。但在闽中有机食品有限公司，从下表2中可以发现，外部融资中债券所占比重很低。根据闽中有机食品有限公司近三年的财务报告显示，尽管企业债券出现的时间要远远早于股票，但发展势头却也远低于股票市场，呈现明显的滞后性。从下表闽中有机食品有限公司债务融资在企业外源融资总额中的地位变化可以发现，企业债务融资总额虽然也一直呈现逐渐上涨的趋势，到2011年债务融资总额已经达到了29947.22万元，但在2011年当年，闽中有机食品有限公司的债务融资额仅占全部外源融资总额中的10.05%，且综观几年来的比例变化情况，呈现波幅不定的态势，在很多年甚至出现了负增长，这主要是由于我国的债权市场活力较低，相比股票市场而言缺乏活跃性，这也是投资者对闽中有机食品有限公司缺乏吸引力的原因之一。而从我国和新加坡政府角度来看，按照我国企业债券发行的现行有关条款规定，国家对企业债券的发行额度、发行主体甚至债券的利率都做了严格的规制，总体上重股轻债的监管思想导致许多企业丧失了通过发行债券募集资金的积极性。

年份 企业外源融资总额（万元） 债务融资总额（万元） 债务融资比例（%）

表2：2003-2011年闽中有机食品有限公司债务融资在企业融资总额中的变化

注：本表中债务融资总额为动态值，反映本年共进行债务融资额度；而上表中负债值为截止当年资产负债表日的负债总额。二者并不相同。

第3.4节债券融资中短期流动负债比重高于长期负债比重

从下表3闽中有机食品有限公司的负债结构总体情况可以发现，流动负债在总负债中始终占据绝对的主导地位，除近三年有所降低外，其余年度稳定在99%左右，说明闽中有机食品有限公司在负债融资中更偏好于短期负债融资。根据财务报表数据显示，闽中有机食品有限公司2009、2010和2011年的经营净现金流分别为4565.49万元、-241.12万元和-73.85万元，如此高的流动负债反映了其经营净现金流不足，公司只能依赖于过高的短期债务来保证其正常经营，另一方面，也从侧面说明闽中有机食品有限公司有相当部分的资金需求是依靠不断借新债还旧债的方式来获取发展所需资金的。

表3:2002-2011年闽中有机食品有限公司负债结构情况汇总表

第4章福建省闽中有机食品有限公司融资渠道现状的原因分析

第4.1节内部融资受到盈利能力低下的限制

闽中有机食品有限公司近三年虽然也处于盈利状态，但盈利能力相对同行业企业而言较低，近三年的净资产利润率分别为9.27%、19.92%和35.26%。其中，2011年相对较高的盈利能力还得益于负债比例迅速提高所导致的财务杠杆效应，如果将财务杠杆效应剔除，盈利能力并不乐观。此外，2009、2010和2011年的经营净现金流分别为565.49万元、-241.12万元和-73.85万元，表明公司过多的应收账款和其他应收款占用导致经营净现金流量严重不足，尚无法完全支付流动负债，因此，企业不得不依靠不停的外源融资来强化资产积累能力，以带动和提升企业盈利能力和快速发展能力。

第4.2节资本市场存在结构失衡状况

一方面，我国目前的债权市场缺乏社会化信用评级体系，在传统产权制度框架内运行的企业债券市场中，由于体制上存在关联关系，投资者的投资行为并非建立在对国有商业银行等债信评级机构的信任上，而是建立在对企业信任的基础上的，缺乏社会化的信用评级体系[4]。另一方面，企业债券市场管制过于严格。我国的资本市场由于政府政策的不同而呈现出一种结构失衡的状况，股票与国债市场都得到迅速发展，但企业债券市场却受到严格管制，相比而言，企业债券的审批过程更为复杂，条件更为严格，一些苛刻的规定使企业缺乏发行债券的动力和积极性，对普通投资者也缺乏吸引力，从而导致企业债券市场陷入了发展的瓶颈之中[5]。尽管闽中有机食品有限公司也曾向商业银行提出过长期贷款的申请，但出于谨慎考虑，银行并未批准，只是提供了一笔短期贷款，包括闽中有机食品有限公司在内的诸多上市公司都曾遇到类似情况，从一定程度上导致闽中有机食品有限公司负债结构以流动负债为主；而另一方面，我国债券市场不发达，不同券种之间的比例关系也严重失衡，债券市场上流通的债权主要以国债和金融债为主，公司债券所占比例相当之低，只有不到10%，大大限制了闽中有机食品有限公司的融资方式，只能借助于增发新股和短期负债获得融资。

此外，我国中长期信贷市场和债券市场的不发达状况还影响了闽中有机食品有限公司利用长期负债方式融资的积极性。完善的资本市场体系包括长期借贷市场、债券市场和股票市场[6]。如果资本市场是完善的，资本市场上具有多样化的融资工具，那么企业可通过多种融资方式来优化融资结构；但若资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，那么企业的融资渠道就会遭遇阻滞，从而导致融资行为的结构性缺陷。结合闽中有机食品有限公司的实际情况，一方面，由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期贷款的风险又较大，使得金融机构并不偏好长期贷款；另一方面，在股票市场蓬勃发展的同时，我国企业债券市场发展缓慢，发行规模过小，发行条件和程序繁琐，导致企业缺乏发行债券的动力和积极性，资本市场的发展结构失衡，并最终导致债权融资的渠道不畅，闽中有机食品有限公司只有选择配股的方式进行融资活动。

第4.3节融资成本的选择是直接原因

债务融资和股权融资各有相应的成本。债务融资可以通过杠杆效应提高每股盈余，其成本主要是支付的利息。股权融资的成本主要是股利，而且股票的发行费用一般要高于债券。通过每一种融资成本的加权平均可以得出总的资本成本。股权和债券的融资成本是相互影响的，随着融资结构的变化，两种融资方式的边际成本也是变化的。西方融资结构理论中对企业融资成本构建了一个均衡分析的框架，认为当企业负债的边际破产成本和代理成本等于企业负债借税的边际收益时，就达到了所谓最佳资本结构，此时企业价值达到最大[7]。实际上，在成熟的资本市场上，债权融资所占的比例要远大于股权融资。

4.3.1低融资成本驱动股权对债权的替代

在现有资本市场有效性较弱和投资者理性不足的情况下，上市公司的股权融资成本是一种软约束而带来的软成本，一定程度上甚至是零成本，缺乏类似于债券的硬约束；债务融资中的长期负债成本比流动负债成本又高很多[8]，使硬约束的约束效果大打折扣。而不同的约束强度会形成不同的偏好，股权融资偏好就是低融资成本驱动的股权对债权的替代。目前，我国债权融资的直接成本通常为4%一6%，银行三年期贷款利率为5%以上，五年期贷款利率为6.03%。相对应的，股票融资也是有成本的，而且是各种融资方式中成本最高的，但是在我国的证券市场上，利用股票融资的成本反而较低，以2010年为例，2010年我国新股发行的平均市盈率大约为37倍左右，换言之，就是上市公司将其当年盈利的全部都作为股利发放，其新股发行的融资成本也不过是2.7%左右，低于2010年底的1年期银行贷款的税后成本，有些年度的股权融资成本更低，这种股权的融资成本低的状况直接驱动股权对债券的替代作用。

4.3.2股权高溢价驱动股权替代债权

股权融资的低成本还表现在高溢价方面。这主要得益于股票市场一、二级市场的高市盈率。一方面，股权割裂背景下，流通股比例较低，在投资者缺少其他有效投资渠道的情况下，造就了对股市的非理性追捧，二级市场股价虚高，二级市场股价的虚高给一级市场股票发行的高溢价提供了充分的空间。大量的闲置资金由于银行在经济转轨阶段出于风险收益考虑的“借贷”而难以转化为投资。证券市场作为公司直接融资的场所，在银行间接融资的可得性和还本付息硬约束的情况下，成了公司融资的重要选择，也为居民的大量闲置资金提供了投资获利的机会。但是证券市场处于初步发展阶段，符合上市条件的企业不多，而且股权割裂，投资者能投资的领域非常有限，加上监管、法律、投资者投资理念和许多相关的配套机制尚待完善，证券市场发展的步伐相对潜力巨大的投融资需求还显得供不应求，并体现为公司IPO、上市公司配股和增发等股权融资定价在投资者盲目追求投资获利推动下的虚高。另一方面，上市公司再融资资格对业绩的要求较低。虽然监管层修改再融资条件，但上有政策下有对策，上市公司往往都能在较低业绩的情况下获得再融资资格。虚高的一级、二级市场价格加上较低的业绩，导致了股票市盈率的虚高，股权融资高溢价，从而使“条件符合”的公司能够以很小的成本筹集大量资金。

4.3.3股利政策控制权驱动股权替代债权

股利政策的控制权也是闽中有机食品有限公司股权融资低成本的原因之一。不同于西方上市公司的经营者普遍持股但没有控股权状况，闽中有机食品有限公司的股权割裂，大股东占有绝大部分的股权，公司管理人员由大股东委任，拥有公司的经营控制权。在投资者“重股价变动获利而轻股利分配获利”的背景下，成熟市场股利政策的信息传导作用没能起作用，公司的股利政策成了大股东实现自己利益最大化的工具之一。相对债务融资，由于股票不存在固定的还本付息，公司把股票融资看作是“免费的午餐”可以免费使用，股利发放与否和发放方式的选择缺少有效的市场约束。实际上，上市公司的股利发放很少。

第5章完善上市公司融资渠道的对策

基于以上对上市公司融资结构形成原因的分析，结合闽中有机食品有限公司的实际案例，本文认为，应该从增加内部资本积累及强化内源融资能力、发展公司债券市场、加强股权融资相关制度的建设和完善三方面进行优化。

第5.1节增加内部资本积累

只有树立内涵式经营意识提高企业盈利水平，注重自我积累强化内源融资能力，才是企业得以稳定发展的根本保证。具有安全性、灵活性和低成本等特点的内部现金流是企业最稳妥的资金来源，也是取得外源融资的保证[9]，因此，闽中有机食品有限公司应改变依靠所有者、债权人及政府来谋求生存和发展的观念，改变以企业利润额或规模作为考察企业成败标准的局面，树立内涵式经营意识提高企业盈利水平，真正使企业做到可持续发展，在提高企业经营效益与市场竞争力的同时提高企业内部现金流，通过现金流的积累强化内源融资能力，促进企业发展。

具体而言，闽中有机食品有限公司应该主动适应市场经济的要求，进行产品结构调整和科技创新，挖掘内部融资潜力。同时针对近几年经济尚未完全复苏的萧条背景，企业过多的应收账款和其他应收款占用现金流量情况可以通过贴现、受让应收账款、商业折扣和现金折扣等方式，加快预期资金的回笼；并可通过职工持股式集资、出售持有股份、变卖自有资产等方式来融资，适时转换、合理配置自有资源，使企业经营结构和资金配置向高效益方向转换[9]。

第5.2节发展公司债券市场

从上文分析可以发现，由于债券市场发展远远低于证券市场，一直处于资本市场的弱势和被动地位,且政府对发行企业债券过于严格的审批和管制措施限制了债券融资规模的扩大，债券市场有待于进一步发展。相对于银行借款,债券融资对企业投资行为没有“硬性”的限制条款,但存在市场的“硬性”约束机制。这是由于如果闽中有机食品有限公司进行资产替代或过度投资等损害债券投资人利益的行为,将会通过债券的市场价格反映出来，这种通过市场来对企业进行债务定价的现象能够节约交易成本,引导管理者积极寻找投资前景良好的项目,并向市场传递利好信息,从而引导企业经营层进行理性投资。因此，应该加快闽中有机食品有限公司债券市场的发展，充分发挥债券市场对企业投资规模的约束作用，引导债券融资约束与治理作用的发挥。

作为债务融资的重要方式，企业债券与股权融资相比可以降低融资成本，获得财务杠杆效应；与间接融资的银行信贷相比，不仅在募集方式与筹集成本上有较大不同，对公司经营者的约束力也不相同[10]。企业债券对经营者的约束力大于银行信贷。这是因为企业债券是一种规范化的合约，政府对企业债券的发行程序有着严格规定，并且企业债券必须接受市场的检验，高质量企业债券可以溢价发行，而低质量的债券只能折价发售，债券到期还本付息的硬约束是绝对的。可见，在政府监督、公众监督的共同作用下，企业债券对公司经营者约束力较强。由此，发行企业债券可以在一定程度上取得“公司治理效应”。具体而言，可以围绕以下几方面展开。

5.2.1改革现行的企业债券发行体制

企业发行债券本身是一种市场主体自发的融资行为，应视市场条件不同来选择不同的方式。只要企业融资行为符合企业债券发行法规的要求和条件，经政府主管部门审核后，就应该批准企业发行债券。债券发行是否能够成功，应该看其是否能满足投资者关于风险的偏好以及是否认可它的投资价值。政府的工作重点应由过去的审批转移到建立健全市场监管法规和交易规则加强市场监管上来，从而使企业把债券融资真正视为市场融资方式的一种选择。

5.2.2放宽主体限制，扩大企业债券的发行规模

我国目前对企业债券发行有严格的所有制和规模限制，这无疑会将发债主体资格限定为国有大型优质企业，政策上具有对非公有制以及中小企业的歧视。这样一来，像闽中有机食品有限公司这样的绝大部分最需要资本又有好的投资项目作保证的企业被排除在外，政策阻碍了资源优化配置的途径，降低了资源配置效率。因此要大力发展企业债券市场就应该逐步降低并取消对于发债主体的资格限制，让市场的择优机制来代替政府的“行政择企”机制，以便于让更多的企业能进入企业债券市场。

5.2.3放松企业债券发行的额度限制

额度限制是我国企业债券市场发展滞后的重要原因，在资本市场的发达国家，监管当局一般只规定企业债券的发行条件，并不进行额度控制。企业只要具备发债条件就可以根据自身情况以及市场环境自行决定发债规模。而我国政府目前实行企业债券总额控制，国家计委每年制定企业债券总体发行额度，并具体到中央各部门或省市。这样，额度本身变为稀缺的资源，无形中提高了发行的成本。放松企业债券发行额度限制，可以降低企业债券的发行成本，刺激企业债券供给，推动企业债券市场的发展。

5.2.4放开利率管制，推动利率市场化

市场利率是由借贷双方在资金市场上既竞争又协商的条件下而形成的利率，因此能很好地体现竞争原则，促使社会资源配置合理化、社会效益最大化。企业债券发行利率市场化意味着企业债券发行利率必须严格按照市场的供求状况及自身资信条件、经营状况、偿债能力等因素来确定，而不能主要由行政计划来确定[11]。首先，应逐步放松和取消对利率上限水平的限制，使债券的利率变动逐渐趋同于市场利率的变动。同时，企业可根据自身的偿债能力和信誉状况对债券利率作相应的调整，把企业债券的利率水平同风险挂钩，尽快改变目前发行利率单一的格局。

5.2.5放松对所募集资金的使用限制

目前，我国有关规定要求企业所募资金的投向符合国家产业政策和发行审批机关批准的用途。这一方面有利于国家实行产业政策与经济结构调整；另一方面却使企业债券市场成为国家实现自身意图的直接工具，从而抑制了企业债券市场的发展。这使得市场失去了有助提升资金使用效率的投资机会。因此，只要有确实可行且有稳定回报作为保障的项目，就应该积极为企业融资创造条件。

5.2.6完善信用评级和企业信息披露制度

投资者判断某种企业债券的投资价值，主要依据就是信用评级公司做出的评级结果。目前，我国的债券信用评级机构缺乏有效的监督机制，债券评级结果往往不准确。因此，完善相关法律法规，加强对中介评级机构的管理，建立公正权威的评级机构，使评级结果真正对企业债券投资决策起到导向作用，同时建立符合国际惯例的企业会计准则，完善企业信急披露，便于投资者识别优质债券和劣质债券，树立投资者的信心[9]。

5.2.7培育企业债券二级市场

培育企业债券二级市场，提高企业债券流动性，建立企业债券投资的风险转移机制。流动性与风险性是矛盾的对立面，提高企业债券流动性是降低企业债券投资风险的有效手段。目前我国企业债券不仅一级市场发展滞后，二级市场的交易很清淡，除了少数国债和中央企业债券，绝大多数企业债券既不能流通又缺乏柜台交易，因此，加快企业债券二级市场的培育是企业债券市场发展的重要内容。主要是大力发展企业债券的柜台交易市场，并探索诸如网上交易等新的交易方式。另外，还可以丰富企业债券品种，为投资者提供更多地投资选择。目前企业债券种类单一，多为三至五年到期一次还本付息，利率固定，品种单调，缺乏创新，局限了投资者多样化债券投资的需求，也束缚了企业债券的发行融资。为了我国企业债券市场的健康和蓬勃发展，应当丰富企业债券的品种，促进可转换债券、收益债券、贴现债券甚至垃圾债券等债券品种的发展。

第5.3节加强股权融资相关制度的建设和完善

增加上市公司发行新股、取得增发股票和配股资格的难度，从源头上控制上市公司偏好股权融资的倾向。

首先，要对公司上市和发行股票实行真正的核准制，让企业依靠自己的信用，根据自身实际的经营状况和资本市场状况决定是否上市、发行股票或增发股票和配股，也让企业独自承担风险。

其次，要严格会计制度，改进对经营业绩考核的指标体系，完善信息披露制度，改善以利润为中心的效益会计核算体系。可以考虑设立净资产增长率、资产收益率、每股净资产、每股现金流量等指标来综合考核上市公司的质量[10]。证券监管部门通过对上市公司这些指标的综合分析，判断其是否需要配股，从而避免以净资产收益率为评判标准而带来的上市公司玩弄数字游戏、操纵经营业绩的行为。

最后，由于现金股利不分配是导致众多企业股权融资成本几乎为零的根本所在，为了避免出现类似情况，引导闽中有机食品有限公司融资结构的优化，必须规范上市公司的股利分配政策，改变股票股利与现金股利的结构，避免通过股票股利形成变相的股权融资[11]。因此，企业和相关部门要控制股票股利的发放，通过加强公司的信息披露机制，强制企业披露发放股票股利的原因；同时，加强政府和法律的监督约束机制，从保护中小股东的角度出发规范公司发放股利的行为，使股票市场股利的发放从无序性、随意性向有序、标准化的方向发展。

结束语

本文在国内外理论研究成果的基础上，结合闽中有机食品有限公司的实际情况，对我国上市公司的融资渠道进行了研究。闽中有机食品有限公司的融资渠道主要表现为：与融资结构理论及西方实践经验相背离，企业不仅表现出了强烈的外源融资偏好，而且在债务和股权融资的选择上，也与认为债务融资成本通常低于股权融资成本的传统理论相背离，具体表现为尽管大部分上市公司保持着较低的资产负债率，但还是倾向于股权融资，许多上市公司的长期负债非常少，有些公司甚至为零，而从债务的内部结构上来看，流动负债所占比例远远高于长期负债。通过分析，文章认为造成闽中有机食品有限公司这种状况的原因主要在于内部融资受到盈利能力低下的限制、资本市场存在结构失衡和股权融资成本相对较低等三方面。基于以上分析，文章最后提出应该着重从增加内部资本积累、发展公司债券市场和加强股权融资相关制度的建设和完善三方面进行优化，以促进福建省闽中有机食品有限公司及其他上市公司的融资渠道回到健康有序的发展状态。

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