2018并购财务顾问红黑榜 | 券业行家独家

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随着年末来临，并购重组步入收官阶段。截至12月23日今年以来共有211单并购重组，相比2017年全年262家有所减少，热度进一步下降。

新鲜出炉的券商并购重组年度“成绩单”显示，无论是并购家数还是拿大项目的能力，华泰联合、中信建投、中信证券均位列前三，远远抛离其余券商，龙头地位巩固。

红榜

华泰联合

中信建投

中信证券

天风证券

民生证券

东方花旗

长江证券

黑榜

西南证券

财通证券

光大证券

海通证券

国信证券

东方花旗

大型券商龙头确立

项目数量

截至12月23日，华泰联合并购重组项目最多，共有28单；中信建投以27单紧随其后；中信证券以24单屈居第三。第四名海通证券仅11家，第五名国金证券10家，第六名国泰君安9家。

华泰联合、中信建投和中信证券是仅有的项目数量达到20家以上的券商，三家合计占市场份额28%，与第四名拉开较大差距，这也意味着2018年并购重组财务顾问龙头地位就此确定。

大单项目

除了项目家数，龙头券商“操刀”大项目的能力亦有目共睹。根据对交易总价的统计，今年以来达到百亿规模的并购重组共有21单。其中华泰联合与中信证券各有4单。

具体而言，华泰联合百亿项目有“中公教育作价185亿借壳亚夏汽车”、“天山铝业作价236亿借壳紫光学大”；中信证券则有“美的集团144亿吸收合并小天鹅47.33%股权”、“ 深赤湾A以247亿元定增收购招商局港口38.72%股权”。

并购类型

从并购类型来看，受监管层引导，产业并购成为近年来的主流，跨界并购或借壳上市受到一定的压制。

以重大资产重组为例，根据统计，重组类型中有横向整合、垂直整合、资产调整、整体上市、借壳上市、多元化战略等。

产业并购包括横向整合与垂直整合，数据显示分别有122单以及10单。其中，中信建投与中信证券家数最多，分别有15家、10家；此外海通证券有9家，民生证券7家。

从产业优势来看，中信建投在多个行业上有丰富经验。在信息技术服务类行业，中信建投有3例并购，市场占比达到50%。分别有“思维列控定增收购蓝信科技51%股权”；“同有科技定增收购鸿秦科技100%股权”；“辰安科技定增收购科大立安100%股权”。化工行业亦有3例，占比11%。

华泰联合也在多个产业上表现突出，比如在机械行业以及金属与非金属行业各有2单产业并购，市场占比依次为13%、16%。其项目有赛腾股份收购菱欧科技100%股权、鹏欣资源收购ARS的100%股权。

华泰联合不仅擅长产业并购，在今年更是做了多单“跨业务”并购和整合。在年内借壳上市的11单案例中，华泰联合有6单，占比55%，可谓是占据借壳市场“半壁江山”。

与此同时，在“多元化战略”并购类型中，华泰联合也以4单成绩成为该类型中数量最多的财务顾问，占比14%。

另外，今年以来共有13起上市公司跨境收购。中信建投市场份额最大，共有3单，占比23%。分别为渤海汽车收购TAH 75%股权；海南橡胶收购R1的71.58%股权；科锐国际收购Investigo的52.5%股权。华泰联合、天风证券、招商证券则各有2单。

行家点评

三大头部券商中，中信建投与中信证券优势在于产业整合；华泰联合除产业并购外，对跨业务重组也颇为擅长。打价格战的时代已经过去了，操刀大项目能体现投行的专业能力，通过成功案例和口碑吸引更多客户，占据更大市场。

中小券商弱市逆袭

尽管大券商在并购各项排名中业绩漂亮，但部分中小券商表现并不差。

民生证券以8家项目排在第7名，超过中金公司、招商证券、国信证券等大型券商。据其操作的项目来看，瀚叶股份32亿定增收购量子云100%股权，即收购981个微信公众号。尽管该项目最终以资本市场环境及产业政策变化原因而终止，但已经吸引市场足够多的眼球。

天风证券以6家排在第11名。其今年有2单海外并购，为东山精密收购纳斯达克上市公司Flex旗下11家子公司100%股权以及赤峰黄金收购MMG Laos 100%股权。

除了上述两家以外，其余中小券商比如国金证券以及东兴证券，近年来表现稳定，排名靠前。国金证券今年排在第5位，东兴证券排在第8位。相较而言，长城证券排名从第5位下滑到第8位。

中小券商虽项目不多，但也具备推进大型或复杂项目的能力。

东方花旗的项目规模截至目前最大，总价值522亿元，为万华化学吸收合并万华化工并购事项。其次是长江证券为世纪华通定增收购盛跃网络100%股权承销保荐，价值298亿。

行家点评

小券商综合实力不及大型券商，拿下大型项目能力主要靠业务负责人。民生证券、天风证券等小型券商未受弱市影响，逆势崛起。

重组否决无奈终止

对财务顾问而言，A股大幅走低，公司重组意愿下降，可操刀的项目家数本已就少。若上重组委时不幸被否，几乎白干一场。同时，在弱市中操作，双方很难在估值和发行价格问题上谈拢，终止项目并不罕见。

光大证券&财通证券，否决率100%

截至25日，今年以来共有143家并购重组项目上会，其中有16家被否，否决率为11%。光大证券与财通证券的否决率高达100%，主要因为两家券商今年以来有且仅有1单项目上会。民生证券等7家券商否决率为50%。

海通证券：终止家数最多

根据Wind统计，今年共有42单并购重组终止。海通证券终止家数最多，共有7单，在其并购重组项目中占比高达64%。

失败项目分别有“众应互联定增收购天图广告100%股权”；“深圳惠程定增收购爱酷游64.96%股权”；“嘉泽新能定增收购中盛光电100%股权”；“海航控股定增收购五家公司股权”；“海航科技定增收购当当科文100%股权和北京当当100%股权”；“海航基础定增收购海航金融一期100%股权“；“鲍斯股份定增收购蓝创智能100%股权和西爱西尔100%股权”。

从以上数据来看，海航系上市公司共有3家，终止并购有其特殊原因。其余7家终止主要原因则为证券市场波动。此外，标的估值、交易价格等核心条款无法达成一致；标的资产股权被冻结也是终止原因。

排名第二位则是中信建投，共有4单终止，失败率为17%，终止原因也主要为资本市场变化。

行家点评

并购市场冷淡，除了龙头券商以外，大多数券商今年只收获个位数并购项目。否决率居高不下，对中小券商影响更大。因发行价格倒挂、核心条款谈不妥等因素导致终止的案例变得更为常见。

受罚券商荣耀不再

除了上述运气不佳的券商以外，今年有另一大券商群体——曾经受监管层处罚的券商处境也较为艰难。昔年“并购王”西南证券折戟沉沙，国信证券项目数量几乎减半，东方花旗和华龙证券也均有违规处罚。

西南证券：昔年“并购王”跌落神坛

曾经的并购王西南证券，2018年一无所获：由西南证券担任上市公司财务顾问的项目为“零”。

而在四年前的2014年，西南证券担任财务顾问的并购重组项目有20家，行业排名第一；2015年，西南证券位列前三。

因“忽悠式重组”被罚，作为鞍重股份2016年重大资产重组的财务顾问，在对标的公司九好集团的尽职调查过程中未勤勉尽责。今年5月西南证券再领罚单，在大智慧并购重组项目中存在未反映大智慧受到过监管措施的事实、未明确说明项目终止原因、项目工作底稿的制作和保存不规范等三类违规行为。

东方花旗：财务顾问立案调查

东方花旗被立案调查，主要是因为其在担任粤传媒财务顾问期间涉嫌违反证券法律法规。

东方花旗今年共有3单并购项目，除了“万华化学5222亿吸收合并万华化工”火速过会外，其余项目均“折戟”。其中司太立在终止重组时表示，主要因为资本市场环境发生较大变化，同时因为独立财务顾问被立案调查。

国信证券：ST华泽未勤勉尽责

国信证券作为*ST华泽在2013、2014年重大资产重组财务顾问机构和恢复上市的保荐机构，因在执业过程中未勤勉尽责而受罚。

国信证券并购重组业务也大幅萎缩。根据Wind 数据统计，国信证券今年仅有4单项目；去年则有12单，下滑了67%。

同时，国信证券还在8月因为宁波东力而卷入舆论中心。该上市公司表示，其2017收购的年富供应链隐瞒实际经营情况，通过多家海外关联企业，侵占宁波东力资金，与客户串通，大肆财务造假，骗取上市公司股份及现金对价21.6亿元，增资款2亿元，诱骗上市公司为其担保15亿元。

行家点评

监管层持续收紧对中介机构的监管，强调一定要做好把关，担负起看门人责任，不能只注重规模，忽视勤勉尽责。

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来源：21世纪经济报道

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